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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.66億元，同比+21.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比+16.29%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.63億元，同比+18.50%，環(huán)比+18.48%；歸母凈利潤(rùn)4.27億元，同比+5.27%，環(huán)比+25.30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　三元前驅(qū)體市場(chǎng)份額領(lǐng)先：23H1公司三元前軀體業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為112.84億元，同比-3.64%，毛利率為16.16%，同比+4.27pct，產(chǎn)量為10.58萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到了80.03%。公司鎳系、鈷系、磷系、鈉系等產(chǎn)品合計(jì)銷售量超12萬(wàn)噸，三元前驅(qū)體高系產(chǎn)品（8系及以上）出貨量占比近60%。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2023年上半年，公司三元前驅(qū)體市場(chǎng)占有率為27%，持續(xù)保持行業(yè)第一。
　　海外營(yíng)收高速增長(zhǎng)，加速推進(jìn)全球化布局：公司以海外客戶為主，核心客戶特斯拉、LG化學(xué)、廈門鎢業(yè)、當(dāng)升科技、L＆F等需求大幅提升。2023年上半年，公司在韓國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.49億元，同比+79.46%，占總營(yíng)收的21.71%，毛利率16.40%，相較中國(guó)大陸高8.4pct；其他國(guó)家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.33億元，同比+93.61%。海外營(yíng)收占比合計(jì)超過(guò)39.6%，同比提升9.4 pct，對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生正向影響。公司在海外建有印尼原料基地，并啟動(dòng)建設(shè)韓國(guó)產(chǎn)業(yè)基地以及規(guī)劃其他國(guó)際化產(chǎn)業(yè)基地，拓展全球市場(chǎng)份額以挖掘更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，推進(jìn)一體化布局：公司預(yù)計(jì)2023年末將建成近40萬(wàn)噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能、2.5萬(wàn)噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能、20萬(wàn)噸/年磷酸鐵產(chǎn)能。此外，2023上半年公司首期年產(chǎn)8000噸鈉電項(xiàng)目正式投料。公司與POSCO集團(tuán)合作打造首個(gè)海外精煉及前驅(qū)體一體化產(chǎn)業(yè)基地；采用冰鎳一體化工藝建設(shè)的翡翠灣項(xiàng)目、德邦項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)5.5萬(wàn)金噸低冰鎳；開創(chuàng)新的低冰鎳制備高冰鎳的技術(shù)路線，全球首條低冰鎳制備高冰鎳OESBF產(chǎn)線在公司欽州產(chǎn)業(yè)基地正式進(jìn)入工藝優(yōu)化與產(chǎn)能爬坡階段。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：新能源車行業(yè)階段性需求偏弱，影響公司產(chǎn)能利用率，下調(diào)23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至20.56/27.03/33.58億元（分別下調(diào)9%/9%/8%），對(duì)應(yīng)PE 18/14/11X。公司產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，全球化、一體化布局領(lǐng)先，有望受益于海外需求增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)不達(dá)預(yù)期。