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事件:公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1913.22億元，同比增長(zhǎng)4.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)125.64億元，同比增長(zhǎng)418.69%；扣非歸母凈利潤(rùn)93.95億元，同比增長(zhǎng)285.54%，基本每股收益0.66元。單季來(lái)看，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收652.89億，同比下降2.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.55億元，同比增長(zhǎng)770.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)38.24億，同比增長(zhǎng)410.89%。其中單季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，除了預(yù)期內(nèi)煤電利潤(rùn)持續(xù)改善及新加坡業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)外，主要系轉(zhuǎn)讓四川公司49%股權(quán)增加投資收益，大幅增厚利潤(rùn)，實(shí)際整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　火電：度電利潤(rùn)環(huán)比明顯改善，盈利能力持續(xù)提升。Q3公司燃煤/燃機(jī)發(fā)電量分別為1080.14/80.99億千瓦時(shí)，同比分別-0.12%/+8.92%；利潤(rùn)總額分別為28.43億元/3.51億元，環(huán)比分別提升21.83/3.26億元。測(cè)算Q3燃煤/燃機(jī)度電利潤(rùn)分別為0.026/0.043元，環(huán)比分別提升0.019/0.039元，度電利潤(rùn)明顯改善，火電盈利能力持續(xù)提升。疊加近期電改政策頻頻出臺(tái)，全國(guó)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)將加快建設(shè)，火電容量電價(jià)亦呼之欲出，有望持續(xù)提升火電盈利能力。
　　新能源：Q3裝機(jī)容量提升。受益于公司低碳轉(zhuǎn)型策略驅(qū)動(dòng)，以及風(fēng)光成本下降，公司Q3新能源裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)容，風(fēng)電/光伏新增裝機(jī)分別為607.15/911.49MW，共計(jì)1518.64MW；發(fā)電量分別為63.28/33.24億千瓦時(shí)，同比分別+8.09%/+83.74%；利潤(rùn)總額分別為6.66/8.22億元，測(cè)算Q3風(fēng)電/光伏度電利潤(rùn)分別為0.105/0.247元，其中風(fēng)電度電利潤(rùn)環(huán)比下降0.136元。
　　投資建議。公司作為全國(guó)電力龍頭，優(yōu)勢(shì)突出，煤電利潤(rùn)持續(xù)改善，新能源轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)空間廣闊，整體盈利能力持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為2621億元、2669億元、2766億元，同比增長(zhǎng)6.2%，1.8%、3.6%；歸母凈利分別為154.69/156.67/176.29億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.99/1.00/1.12元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為7.3/7.2/6.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)速度不及預(yù)期；火電靈活性改造、綠電交易等行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期；上游原材料漲價(jià)。