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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3營(yíng)收5.9億元，同增28.7%；歸母凈利0.8億元，同增95.3%，EPS0.68元；其中2023Q3營(yíng)收2.4億元，同增54.3%，歸母凈利0.4億元，同增105.5%，EPS0.32元。公司是真空絕熱板龍頭，技術(shù)儲(chǔ)備、客戶資源優(yōu)勢(shì)顯著，且產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張；真空玻璃量產(chǎn)線處于中試階段，隨著產(chǎn)能釋放及訂單落地，真空玻璃或成為第二大增長(zhǎng)點(diǎn)。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023Q3營(yíng)收利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)：公司2023Q3營(yíng)收2.4億元，同增54.3%；歸母凈利0.4億元，同增105.5%。2023Q3銷售毛利率35.9%，同比上升8.4pct，環(huán)比提升2.1pct；銷售凈利率15.8%，同比上升4.0pct，環(huán)比提升0.9pct。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)主要系海外能效標(biāo)準(zhǔn)提升及國(guó)內(nèi)超薄壁冰箱需求提升，帶動(dòng)真空絕熱板需求增長(zhǎng)；同時(shí)，真空絕熱板原材料和燃料價(jià)格回落，公司生產(chǎn)成本下降。
　　真空絕熱板產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，真空玻璃業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)：公司現(xiàn)總產(chǎn)能約為800萬(wàn)平米/年。2022年6月，公司公告計(jì)劃投資5.0億元建設(shè)年產(chǎn)500萬(wàn)平方米真空產(chǎn)業(yè)制造基地，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。公司真空玻璃20萬(wàn)平方米實(shí)驗(yàn)線已處于中試階段，且規(guī)劃建設(shè)200萬(wàn)平方米真空玻璃項(xiàng)目。
　　我國(guó)真空絕熱板滲透率較低，提升空間大：真空絕熱板海外需求主要由環(huán)保要求及能效標(biāo)準(zhǔn)提升帶動(dòng)，而其在國(guó)內(nèi)的需求主要由高端冰箱需求驅(qū)動(dòng)。2020年，日本真空絕熱板在冰箱冷柜中的滲透率高達(dá)70%，發(fā)達(dá)國(guó)家均值為10%，而我國(guó)滲透率僅為3%，提升空間較大。
　　估值
　　公司真空絕熱板主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)銷兩旺，我們上調(diào)原先盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.5/11.2/14.3億元，歸母凈利分別為1.2/1.7/2.1億元，EPS分別為0.99/1.47/1.78元，PE分別為29.4/19.9/16.4倍。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原燃料成本上漲，外匯匯率波動(dòng)，真空玻璃放量不及預(yù)期。