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主要數(shù)據(jù)：2023年1-9月全國一般公共預(yù)算收入16.67萬億元，累計(jì)同比增速為8.9%（前值：10%），但剔除留抵退稅因素后實(shí)際同比增速為-2.5%（前值：-2.5%）。一般公共預(yù)算支出累計(jì)19.78萬億元，累計(jì)同比增速為3.9%（前值：3.8%）。1-9月份全國政府性基金預(yù)算收入累計(jì)3.39萬億元，累計(jì)同比增速為-15.0%（前值：-15.0%），政府性基金預(yù)算支出累計(jì)5.72億元，累計(jì)同比增速為-21.7%（前值：-21.7%）。
　　核心觀點(diǎn)：
　　一、一般公共預(yù)算收支進(jìn)度均有改善，財(cái)政支出力度大幅提升，主要為基建相關(guān)支出增速的回升。9月份一般公共預(yù)算收入錄得1.4萬億元，較上月多增2455億元，同比增速-1.26%較上月提升3.3個百分點(diǎn)，收入端企穩(wěn)回升，全年收入完成進(jìn)度75%，雖然略低于過去五年平均水平，但已超過去年同期的72%。一般公共預(yù)算支出2.6萬億元，較上月多增6756億元，支出端持續(xù)發(fā)力，9月財(cái)政支出力度為118.7%，高于過去五年平均的112%。其中主要是與基建相關(guān)的交通運(yùn)輸和農(nóng)林水事務(wù)支出增速大幅提升，拉動全年基建支出累計(jì)增速提升1.4個百分點(diǎn)，對三季度需求復(fù)蘇起到了重要的支撐作用。
　　二、多項(xiàng)稅收收入增速的回升印證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇軌跡，即需求復(fù)蘇先行并逐步引領(lǐng)生產(chǎn)回升。三季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長，主要體現(xiàn)為需求端的回暖，這點(diǎn)在9月份的稅收數(shù)據(jù)中得到了印證。其中消費(fèi)稅當(dāng)月同比增速大幅提升31個百分點(diǎn)，企業(yè)所得稅提升20個百分點(diǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，車輛購置稅持續(xù)高增，其均反映出從居民消費(fèi)到企業(yè)利潤的大幅回升。在需求回升的帶動下，反映生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)的企業(yè)增值稅同比增速小幅提升0.13個百分點(diǎn)。顯示需求引領(lǐng)下，企業(yè)生產(chǎn)亦有提速跡象，這與9月份PPI及庫存數(shù)據(jù)交叉印證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的確定性回暖。
　　三、專項(xiàng)債發(fā)行提速下，廣義財(cái)政收支增速大幅背離，土地市場有企穩(wěn)跡象。8月份全國人大會議召開大幅提升了專項(xiàng)債發(fā)行與使用進(jìn)度，9月政府性基金支出9150億元，同比增速26.14%，而收入端僅4709億元，同比-20.44%，仍主要受土地收入的影響。1-9月份土地出讓累計(jì)收入3.85萬億元，較去年同期降低28.3%。高頻數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)銷售和新開工已有所企穩(wěn)，土地市場方面，從土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用稅以及耕地占用稅來看，絕對值均已有所回升。但我們認(rèn)為即使土地一級市場止跌企穩(wěn)，短期也較難有大幅回升，今年政府性基金收入大概率欠收，在不考慮年底調(diào)入資金的情境下，我們預(yù)計(jì)全年政府性基金的完成進(jìn)度在85%左右，對應(yīng)欠收金額在1.1萬億左右。
　　四、“萬億國債”、“提前下達(dá)”延長政策將為四季度和明年財(cái)政支出提供有力支撐。10月24日全國人大批準(zhǔn)新增一萬億國債，同時(shí)批準(zhǔn)對于提前下達(dá)地方政府債務(wù)額度機(jī)制的期限延長至2027年。其中新增國債恰好能夠彌補(bǔ)今年政府性基金收入的部分下滑，考慮到年初預(yù)算制定時(shí)留有的冗余，在四季度財(cái)政加力的背景下，全年經(jīng)濟(jì)增速高于5%的既定目標(biāo)成為大概率事件。與此同時(shí)，地方債務(wù)額度的提前下達(dá)以及留給明年使用的5000億元新增債務(wù)額度能夠較好起到對四季度與明年一季度的政策銜接，保持政策持續(xù)加力，以更好助力經(jīng)濟(jì)預(yù)期的持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)