>> 銀河證券-金融高頻數據周報：資金持續(xù)緊張的可能性-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1561KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,詹璐,章俊 |
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核心觀點：
本周（10月16日-20日）流動性緊張且分層明顯，貨幣市場利率快速上行，國債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行利率上行。本周DR007上行43BP收于2.3108%，高于政策利率51BP。Shibor007上行21BP收于2.1030%。流動性分層明顯，R007收于3.0118%，與DR007利差擴張至70BP；GC007收于2.7700%，與DR007利差擴張至46BP。10年期中債國債到期收益率圍繞2.7%波動，10年期中債國開債到期收益率圍繞2.75%波動。1年期同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)高于1年期MLF利率，股份制銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率上行至2.58%。
我們的分析：政府債券融資、繳稅高峰期疊加作用帶來資金緊張，央行呵護流動性充裕，貨幣政策并未發(fā)生轉向。
分析1：資金緊張主要由于政府債券融資，一方面財政逆周期發(fā)力國債發(fā)行提速，另一方面化債快速推進帶來地方政府特殊再融資債券發(fā)行量快速上升（圖1、圖2）。本周國債發(fā)行4205億元，地方政府債發(fā)行6421億元，其中地方政府特殊再融資債券發(fā)行5519億元。本周政府債券凈融資額達8004億元。國債約70%，地方政府債約85%由商業(yè)銀行持有。政府債券融資的大量融資快速消耗商業(yè)銀行的自由現金，引發(fā)流動性緊張。
分析2：資金緊張部分由于繳稅高峰期擾動。本月23日是繳稅截止日，為避免稅期資金偏緊部分企業(yè)可能在本周提前準備資金，也為流動性造成一定壓力。
分析3：央行加大貨幣投放，呵護流動性充裕。本周央行公開市場進行了14540億元逆回購和7890億元MLF操作，公開市場全口徑凈投放10270億元。10月20日單日凈投放達7330億元。
下周（10月23日-27日）展望：1、下周資金緊張將持續(xù)，但這種緊張是階段性的不會持久；2、發(fā)行離岸人民幣國債回收流動性，人民幣匯率壓力緩解。
根據公開披露數據，下周政府債券凈融資額約3625億元，環(huán)比本周減少。但下周23日是繳稅截止日、24-25日是稅期繳款日，25日是繳準日均會對流動性構成壓力。值得關注的是下周逆回購到期量較大，合計14540億元。疊加月末流動性季節(jié)性緊張，資金緊張將在下周持續(xù)。但影響中期流動性的核心因素仍然是央行數量工具的政策取向，當前結央行維持流動性充裕的意圖并未發(fā)生轉向。觀測歷史數據，政府融資快速上升帶來的資金緊張更多是階段性的，不會持久。
根據財政部公告，2023年財政部在香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣國債規(guī)模增加至500億元，10月25日在香港發(fā)行160億元人民幣國債。這將回收離岸市場人民幣流動性，抬升人民幣做空成本，匯率壓力有望緩解。
風險提示
1.政策理解不到位的風險
2.央行貨幣政策超預期的風險
3.地方政府債務的風險
4.經濟超預期下行的風險
5.美聯儲緊縮周期超預期加長
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