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核心內(nèi)容
　　三季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行，三季度增長(zhǎng)恢復(fù)好于二季度。第二產(chǎn)業(yè)增速有所回升，服務(wù)業(yè)上行，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)向常態(tài)回歸。但在經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)的路上，結(jié)構(gòu)性改革也在沖擊經(jīng)濟(jì)，使得經(jīng)濟(jì)上行的道路曲折。
　　3季度我國GDP增速4.9%，WIND一致預(yù)期4.5%，3季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于市場(chǎng)預(yù)期，供需兩方面均有積極因素。
　　從供給來看，3季度的出口增速持續(xù)好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)上行。房地產(chǎn)行業(yè)的下行對(duì)于生產(chǎn)的影響已經(jīng)在2季度顯現(xiàn)，3季度部分行業(yè)生產(chǎn)底部回升，這既有補(bǔ)庫存的需求，也是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期。從行業(yè)來看，出口產(chǎn)業(yè)和黑色產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)居前，下游生產(chǎn)恢復(fù)稍弱?；瘜W(xué)原料化學(xué)制品、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)生產(chǎn)、黑色和有色冶煉產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較好。
　　從需求端來看，3季度消費(fèi)增速逐步上行，整體增速比2季度上臺(tái)階，雖然社會(huì)零售消費(fèi)主要集中在必需品，對(duì)非必需品帶動(dòng)偏弱，但社會(huì)零售消費(fèi)回升的態(tài)勢(shì)不變。餐飲消費(fèi)、暑期旅游和電影等服務(wù)消費(fèi)在3季度也快速上行。
　　另一方面，政策層對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支持在3季度增強(qiáng)?；ㄐ袠I(yè)持續(xù)處于高位，建筑業(yè)PMI在9月份達(dá)到56.2%。制造業(yè)行業(yè)受到資金支持3季度重新走高，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也在8月份重新上行。
　　房地產(chǎn)行業(yè)投資仍然在下跌，但是房地產(chǎn)積極信號(hào)閃現(xiàn)。9月當(dāng)月商品房新開工和施工面積降幅收窄，竣工面積快速上行。商品房銷售面積和銷售額同樣跌幅收窄。
　　3季度GDP恢復(fù)速度較快，這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)至4季度。生產(chǎn)端來看，影響工業(yè)生產(chǎn)的出口繼續(xù)回暖，拉低工業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)下行速度減緩，國內(nèi)需求不斷上行，工業(yè)生產(chǎn)增速在4季度繼續(xù)走高。需求端來看，國內(nèi)社會(huì)零售消費(fèi)4季度繼續(xù)回升，投資方面房地產(chǎn)投資持續(xù)下行的趨勢(shì)有所緩解，基建投資和制造業(yè)投資處于高位，房地產(chǎn)下行減弱。
　　基于此，我們調(diào)高4季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。預(yù)計(jì)4季度GDP環(huán)比增速超過3季度，回升至1.5%~1.6%，4季度GDP名義增速3.9%，實(shí)際增速在5.2%~5.4%之間，2023年全年GDP增速在5.2%~5.3%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　2.國內(nèi)政策落實(shí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　3.海外加息及經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)