>> 銀河證券-2023年9月CPI、PPI分析：物價四季度平穩(wěn)回升-231013
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石 |
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9月CPI環(huán)比是食品和非食品共同帶動。食品方面，蔬菜延續(xù)上行（+3.3），雞蛋走高（+2.8），豬肉小幅上行（+0.2）。9月份食品表現(xiàn)季節(jié)性特征。
非食品價格方面，衣著（+0.8）、燃料（+2.3）、教育（+1.4）、中藥（+1.0）價格走高。服務(wù)類價格走低，家庭、教育服務(wù)走高，但是其他服務(wù)價格下行。核心CPI平穩(wěn)。
9月PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，上游帶動中游價格上漲。上游煤炭（+1.1）、石油開采（+4.1）、黑色金屬開采（+3.2）、有色金屬開采（+1.7）走高，帶動中游石油加工（+3.1）、化學(xué)原料（+2.0）、化學(xué)纖維（+1.1）上行。下游價格偏弱，計算機通信電子（0.3）和農(nóng)副產(chǎn)品價格（+0.6）上行，汽車、其他運輸業(yè)、印刷、通用設(shè)備、食品價格持平，木材家具、造紙、醫(yī)藥價格繼續(xù)下行。
我們的分析：CPI符合季節(jié)性，PPI價格鏈條不暢
9月CPI上漲符合預(yù)期，但上漲的品種與預(yù)期稍有偏差。CPI上漲帶有季節(jié)性特征，由于上漲的品種與以往略有區(qū)別，這意味著部分商品價格的上行是一次性的。蔬菜和豬肉可能10月份轉(zhuǎn)跌，非食品價格較為平穩(wěn)。核心CPI的走勢低位穩(wěn)定，整個物價處于平穩(wěn)運行區(qū)間。
PPI環(huán)比上行主要受到原油價格等原材料價格上行的影響。9月份原油價格上行帶動了化工品價格走高，同時煤炭、鋼鐵等價格受到開工季預(yù)期的推動、供給端擾動的影響價格同時走高。居民消費相關(guān)產(chǎn)品和出口相關(guān)產(chǎn)品價格漲幅偏弱，居民需求穩(wěn)步回升偏弱，價格上行幅度也偏弱。
9月份環(huán)比上行幅度低于預(yù)期，價格的上行始終是不連續(xù)的，下游終端需求的弱勢使得上游價格的上行持續(xù)度有限。PPI翹尾影響快速下降的時間瀕臨結(jié)束，未來PPI回升需要價格的穩(wěn)定走高，這或許為未來PPI回升帶來些許不確定性。
下半年CPI和PPI預(yù)期
4季度天氣轉(zhuǎn)涼，食品類價格回升，CPI會隨之走高，預(yù)計物價在0.4%-0.5%左右，全年CPI預(yù)計在0.5%左右。2023年CPI的低水平是商品類價格探底以及服務(wù)類價格恢復(fù)緩慢帶來的。2024年商品類價格回升，服務(wù)類價格繼續(xù)反彈，CPI會順利回升至1.2%左右。
PPI的持續(xù)回升需要房地產(chǎn)止跌和國內(nèi)需求的好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計3季度和4季度PPI增速分別為-3.3%和-2.7%，全年預(yù)計在-3.0%左右運行。PPI轉(zhuǎn)正時間推遲，我們預(yù)計可能在2024年6月份到來。
風(fēng)險提示：
1.大宗商品大幅下行的風(fēng)險
2.房地產(chǎn)持續(xù)回落的風(fēng)險
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