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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年三季報(bào)低于預(yù)期，Q3公司粗紗保持優(yōu)于行業(yè)的出貨能力，但競(jìng)爭(zhēng)加劇之下盈利能力環(huán)比仍承壓，電子布價(jià)格率先企穩(wěn)，公司保持低庫(kù)存高產(chǎn)銷(xiāo)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入35.96億元，同比-14.23%，扣非歸母凈利3.54億元，同比-53.83%，低于預(yù)期。玻纖盈利底部下行，下調(diào)23-25年eps至0.86(-0.18)/1.10(-0.15)/1.31(-0.07)元，參考可比公司23年17倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至14.62元。
　　Q3公司粗紗保持優(yōu)于行業(yè)的出貨能力，盈利能力環(huán)比承壓。產(chǎn)銷(xiāo)方面，預(yù)計(jì)Q3公司粗紗銷(xiāo)量59萬(wàn)噸，同比+28%，環(huán)比-13%，7-8月為玻纖淡季，同時(shí)在上半年貢獻(xiàn)主要增量的風(fēng)電紗需求在Q3有所走弱。盈利方面，根據(jù)卓創(chuàng)三季度2400tex纏繞紗均價(jià)環(huán)比下調(diào)200-300元/噸，預(yù)計(jì)公司粗紗單噸盈利回調(diào)至600元左右，行業(yè)大部分企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損。短期價(jià)格調(diào)整是為了中長(zhǎng)期格局的優(yōu)化，公司在底部更為進(jìn)取的價(jià)格和份額策略，也是頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。
　　電子布價(jià)格率先企穩(wěn)，公司保持低庫(kù)存高產(chǎn)銷(xiāo)。Q3公司電子布銷(xiāo)量2.35億米，同比+14%，維持滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)、庫(kù)存偏低狀態(tài)。我們測(cè)算Q3公司電子布平均盈利在0.2元/米、在全行業(yè)虧損狀態(tài)下維持了賬面盈利。步入8月以來(lái)，電子布價(jià)格由底部開(kāi)始小幅提價(jià)，主要由于行業(yè)持續(xù)虧損之下冷修停產(chǎn)產(chǎn)能增加，且下游消費(fèi)電子去庫(kù)基本完成，巨石成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)作為電子布領(lǐng)域的抗風(fēng)險(xiǎn)基石。
　　巨石仍保持領(lǐng)先行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)執(zhí)行力。22Q4以來(lái)玻纖價(jià)格持續(xù)低位、行業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃普遍延后的大背景下，巨石九江20萬(wàn)噸產(chǎn)線(xiàn)Q2點(diǎn)火，為行業(yè)單體最大池窯。展望2024年，公司淮安一期、九江二期和埃及技改項(xiàng)目仍維持原定投產(chǎn)計(jì)劃，巨石作為龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)執(zhí)行力領(lǐng)先行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能集中釋放、原燃料大幅漲價(jià)