>> 國泰君安-中材科技(002080)2023年三季報業(yè)績點評：葉片及玻纖量利環(huán)比回落，隔膜維持穩(wěn)定-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,楊冬庭 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司Q3實現(xiàn)收入58.52億元，同比-8.17%，扣非歸母凈利2.50億元，同比-36.72%，低于市場預(yù)期。考慮到玻纖盈利仍環(huán)比下行，下調(diào)公司2023-25年eps至1.46(-0.33)/1.78(-0.62)/2.19(-0.64)元，同步下調(diào)目標(biāo)價至23.36元。
Q3需求疲弱下玻纖價格加速下調(diào)，盈利環(huán)比繼續(xù)承壓。7-8月為玻纖淡季，且上半年強(qiáng)勁的風(fēng)電紗需求有所放緩，我們預(yù)計公司Q3玻纖銷量在30萬噸上下，環(huán)比Q2出貨下滑。盈利方面，根據(jù)卓創(chuàng)Q32400tex纏繞紗均價環(huán)比下調(diào)200-300元/噸，預(yù)計公司玻纖單噸盈利同步回調(diào)至600元左右。我們判斷，目前玻纖粗紗噸盈利水平已經(jīng)低于上輪周期，下探空間有限，但底部時間仍要看需求修復(fù)情況。
葉片量利均回落，但9月裝機(jī)環(huán)比有修復(fù)。預(yù)計葉片Q3出貨量在4GW，環(huán)比Q2有明顯下滑，主要因素仍在于陸、海風(fēng)行業(yè)裝機(jī)均偏弱。盈利方面，由于產(chǎn)能利用率的下滑，盈利能力環(huán)比也有所收窄。但從高頻情況看，公司9月葉片裝機(jī)環(huán)比已經(jīng)恢復(fù)至單月出貨2GW，隨著風(fēng)電裝機(jī)/招標(biāo)量回暖，Q4葉片板塊將底部修復(fù)。
隔膜盈利維持穩(wěn)定。預(yù)計Q3隔膜仍保持單月1-1.5億平出貨量，預(yù)計單平盈利維持在0.40元/平左右，鋰膜盈利突破后維持穩(wěn)健。產(chǎn)能方面，萍鄉(xiāng)/南京/宜賓/滕州/內(nèi)蒙項目均在加速推進(jìn)，預(yù)計23年底隔膜產(chǎn)能達(dá)到40億平，十四五期間鋰膜總產(chǎn)能將超60億平。
風(fēng)險提示：玻纖行業(yè)新增產(chǎn)能大幅釋放，風(fēng)電/鋰電裝機(jī)放緩
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