>> 國信證券-華能國際(600011)火電盈利進一步改善，股權轉讓助力業(yè)績高增-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,李依琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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煤價下行致盈利顯著改善，歸母凈利潤同比大幅增長。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1913.22億元（+4.01%），歸母凈利潤125.64億元（+418.69%），扣非歸母凈利潤93.95億元（+285.54%）。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入652.89億元（-2.67%），歸母凈利潤62.55億元（+770.02%），扣非歸母凈利潤38.24元（+410.89%）。公司業(yè)績顯著改善的原因在于：一是境內(nèi)燃料價格同比下降和電量同比增長的綜合影響，二是新加坡業(yè)務利潤同比大幅增長，三是轉讓四川公司49%股權使得投資收益同比增加，2023年前三季度，公司非流動性資產(chǎn)處置損益為19.96億元，主要為轉讓華能四川公司49%股權實現(xiàn)的投資收益。
電力市場化改革推進，有助于火電盈利保持穩(wěn)定。新一輪電改啟動，主要方向為新型電力系統(tǒng)建設。隨著新型電力系統(tǒng)建設推進，火電由主體電源逐步轉化為靈活支撐電源，輔助服務、容量電價等收入增加，火電盈利有望趨于穩(wěn)定。
新能源裝機持續(xù)增加，未來有望驅動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2023年第三季度，公司新增并網(wǎng)可控發(fā)電裝機容量1.52GW，其中風電0.61GW，光伏0.91GW；2023年前三季度，公司新增并網(wǎng)可控裝機容量5.57GW，其中火電1.15GW、風電1.02GW、光伏3.41GW，風光合計4.43GW。截至2023年前三季度，公司控股裝機容量131.51GW，其中風電14.65GW，光伏9.69GW，新能源裝機占比18.51%，較2022年末提升2.86pct。隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游維持降價趨勢，公司將提升光伏項目建設進度，預計未來公司新能源項目有望加快落地，新能源項目投運將驅動公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。
風險提示：行業(yè)政策不及預期；用電量下滑；煤價上漲；電價下滑。
投資建議：由于公司轉讓華能四川公司49%股權使得非流動性資產(chǎn)處置損益大幅增長，上調2023年公司盈利預測，維持2024-2025年盈利預測。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為158.9、141.3、162.9億元（原預測值為125.2、141.3、162.9億元），EPS為1.01、0.90、1.04元，對應PE分別為6.3、7.1、6.1倍。預計2023年新能源貢獻76.1億元，火電及其他貢獻業(yè)績?yōu)?9.1億元。給予新能源11-12倍PE估值，火電及其他7-8倍PE估值，公司合理市值為1416-1575億元，對應每股合理價值為9.02-10.03元，較目前股價有25%~39%的溢價空間，維持“買入”評級
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