>> 長江證券-索菲亞(002572)23Q3預(yù)告點評：Q3收入增長穩(wěn)健，盈利持續(xù)改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司發(fā)布Q3業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計23Q3營收33.10-34.68億元，同增5%-10%；預(yù)計Q3歸母凈利潤/扣非凈利潤4.50-4.70/4.33-4.52億元，分別同增15%-20%/13%-18%。
事件評論
Q3整體增長穩(wěn)健。Q3在大家居戰(zhàn)略的積極推進(jìn)下，預(yù)計整裝、米蘭納、配套品收入延續(xù)較優(yōu)增勢，其中：1）整裝：拓展進(jìn)度良好，在以索菲亞品牌為主由直營和經(jīng)銷兩線并進(jìn)的過程中，H1共實現(xiàn)收入增長89%，期間直營整裝事業(yè)部合作裝企數(shù)凈增24家至184家，覆蓋城市及區(qū)域數(shù)凈增74個至167個。2）米蘭納：作為年輕化下沉品牌實現(xiàn)快速開店，帶動收入端持續(xù)高增，H1門店數(shù)凈增125家至463家，收入同增59%。3）配套品：大家居戰(zhàn)略下融合銷售深化，配套品結(jié)構(gòu)豐富及體量擴(kuò)容并進(jìn)，以H1索菲亞品牌為例，出廠口徑客單同增7%，后續(xù)持續(xù)提升可期。
Q3毛利率優(yōu)化，推升盈利超預(yù)期改善。Q3毛利率改善主因：1）自身降本增效措施下嚴(yán)控成本費用，板材利用率和人效同比提升，制造費用率同比下降；2）原材料同比降價。Q3費用端或相對平穩(wěn)。據(jù)預(yù)計收入和利潤測算，Q3歸母/扣非凈利率中樞同比提升1.2/0.9pcts至13.6%/13.0%，改善幅度超預(yù)期。
配合行業(yè)旺季，米蘭納品牌推“688元/㎡”普惠整家套餐，積極引流獲客。9月米蘭納品牌所推的688套餐在呈現(xiàn)極致性價比的同時，亦在產(chǎn)品品質(zhì)和可選度等層面上解除消費者的后顧之憂，如F4星級板材、42款熱銷花色+8大空間+5大主流風(fēng)格任選等。本輪家居公司的促銷活動并非單純的單品價格戰(zhàn)，而是通過豐富系列套餐的方式覆蓋更多消費者，兼具營銷引流的作用。最終銷售的落地過程比拼的仍是以終端渠道運營力為代表的綜合實力，亦包括規(guī)模效應(yīng)及內(nèi)部挖潛下的具備的相對成本優(yōu)勢。
未來行業(yè)景氣低位平穩(wěn)態(tài)勢下，整家零售能力alpha有望對業(yè)績表現(xiàn)形成支撐。20-23年在大環(huán)境的壓力下，公司背靠成熟的供應(yīng)鏈體系和終端渠道出色的運營能力，索菲亞、米蘭納等品牌持續(xù)兌現(xiàn)加速提份額趨勢，后續(xù)家裝需求大盤雖或進(jìn)入縮量周期，但公司圍繞拓客群、搶客流、提客單等方式創(chuàng)造增量的確定性仍較強(qiáng)。且若地產(chǎn)銷售出現(xiàn)復(fù)蘇，將對業(yè)績復(fù)合中樞形成支撐。
看好大家居變革持續(xù)顯效。索菲亞品牌為核，整家&整裝持續(xù)推動增長，米蘭納品牌亦有貢獻(xiàn)，司米正加速渠道及品類調(diào)整，精煉全品類集成的整家定制能力。今年公司強(qiáng)調(diào)追求增長質(zhì)量，有望持續(xù)看到盈利改善。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為13.2/14.5/16.7億元，對應(yīng)PE 12/11/9x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、地產(chǎn)銷售及竣工低于預(yù)期；
2、公司渠道拓展不及預(yù)期。
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