>> 中泰證券-燕京啤酒(000729)業(yè)績超預(yù)期，降本增效成果初顯-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：2023Q1-3公司實現(xiàn)收入124.16億元，同比增長9.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.56元，同比增長42.16%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.66億元，同比增長37.58%。2023Q3公司實現(xiàn)收入47.91億元，同比增長8.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.42億元，同比增長37.37%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.28億元，同比增長35.09%。
銷量逆勢增長，高端化推動均價持續(xù)提升。2023Q3公司實現(xiàn)啤酒銷量114.05萬千升，同比增長4.21%，在行業(yè)普遍承壓的背景下逆勢增長實屬難得。受益于持續(xù)的高端化，2023Q3公司噸酒營收同比提升4.14%至4201元/千升，我們預(yù)計U8仍保持了較快的增長趨勢，推動了均價提升。三季度公司噸酒成本同比增長3.71%至2186元/千升，我們預(yù)計主要系公司推進卓越管理體系建設(shè)等因素，導(dǎo)致短期成本上升。后續(xù)公司成本端有望逐步受益于包材及大麥價格的回落。
毛利率穩(wěn)步提升，降本增效成果初顯。得益于均價的持續(xù)增長，2023Q3公司毛利率同比提升0.22個pct至47.96%。同時，均價上升帶動公司Q3稅金及附加率下降0.60個pct至8.24%。單三季度，公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別-0.08、-1.63、+0.09、+0.04個pct至15.89%、9.10%、2.89%、-1.14%。管理費用率下降明顯，我們預(yù)計主要系降本增效的成果逐步體現(xiàn)。此外，公司Q3營業(yè)外收入/收入同比提升0.25個pct。綜合來看，2023Q3公司歸母凈利率和扣非后歸母凈利率分別提升1.94、1.76個pct至9.23%、8.93%。
盈利預(yù)測：燕京啤酒是區(qū)域啤酒龍頭，新董事長上任后，公司有望加速改革，追趕行業(yè)腳步，噸酒收入和盈利能力具備顯著提升空間。燕京U8大單品實現(xiàn)強勁增長，推動均價提升從而驅(qū)動利潤彈性釋放，且中高端產(chǎn)品矩陣日益豐富，有望持續(xù)承接向上升級。公司內(nèi)部通過產(chǎn)能優(yōu)化等措施實現(xiàn)降本增效，扭轉(zhuǎn)子公司虧損。2023年公司重點推進卓越管理體系建設(shè)，短期帶來成本上升，但利好中長期管理效率提升。根據(jù)公司三季報，考慮到管理費用率下滑超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為145.83、157.42、168.82億元（原值為147.24、160.88、174.47），歸母凈利潤分別為6.44、9.67、12.30億元（原值為5.85、9.26、12.25），EPS分別為0.23、0.34、0.44元，對應(yīng)PE為41.3倍、27.5倍、21.6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：全球疫情反復(fù)及全球經(jīng)濟增速放緩；食品安全風(fēng)險；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動
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