>> 中信證券-燕京啤酒(000729)2023年中報業(yè)績預告點評：改革銳意進取，23H2望延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大?。?/td>
| 287KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔣祎，薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，歸母凈利潤23H1預計同增45.0%-55.0%；其中，23Q2（剔除關(guān)廠、遣散等費用）預計同增超60%。受益于公司持續(xù)推進變革，不斷強化卓越管理體系等建設及總部職能，公司降本增效成果顯著，組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。展望23H2，看好公司積極改革下帶來的管理效率及競爭力提升。公司望不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，向U8大單品2025年100萬千升銷量目標積極推進，維持高質(zhì)量發(fā)展趨勢，維持“買入”評級。
▍23H1歸母凈利潤預計同增45.0%-55.0%。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，23H1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.1-5.4億元，同增45.0%-55.0%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.1-4.5億元，同增31.8%--43.0%。23Q2公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.4-4.8億元，同增26.9%-36.9%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.6-3.9億元，同增5.3%-15.7%。公司改革銳意進取，內(nèi)部管理降本增效明顯、外部市場迸發(fā)發(fā)展活力，帶動盈利能力積極改善。
▍23Q2：大單品策略持續(xù)推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們認為公司23Q2表現(xiàn)良好，核心大單品燕京U8持續(xù)放量（預計銷量同增40%+），V10、S12等產(chǎn)品積極發(fā)力，中高端產(chǎn)品矩陣穩(wěn)健發(fā)展。公司不斷推進品牌年輕化、覆蓋全域化、產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型，通過聯(lián)動節(jié)日、季節(jié)限定等營銷提升品牌影響力，并完善產(chǎn)品矩陣優(yōu)化結(jié)構(gòu)，持續(xù)推動高質(zhì)量發(fā)展。盈利能力方面，不考慮公司遣散等帶來影響，我們估算歸母凈利潤23Q2同增60%-70%，公司“1+5+N”組織架構(gòu)提升管理效能，同時通過定崗定編方式優(yōu)化用工模式，提升人工平均效率。
▍23H2展望：改革勢能望延續(xù)，保持高質(zhì)量增長。我們預計隨著啤酒消費旺季來臨及即飲場景的恢復，公司在23H2望延續(xù)核心產(chǎn)品增量，實現(xiàn)2023年全年U8約60萬千升銷量目標。成本端，啤酒原材料壓力邊際回落預計減弱成本壓力并帶動公司毛利率提升。費用端，旺季來臨積極營銷下預計將保持銷售費用投入，管理費用率在公司推進組織管理優(yōu)化、改善管理模式下有望下降，預計公司在優(yōu)化經(jīng)營模式、提質(zhì)降本增效的舉措下將繼續(xù)釋放利潤彈性。
▍風險因素：疫后啤酒消費恢復情況不及預期；宏觀經(jīng)濟刺激政策不及預期；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級情況不及預期；公司主要產(chǎn)品銷量增長不及預期；公司改革進度不及預期；競爭格局惡化。
▍盈利預測、估值與評級：在啤酒消費場景持續(xù)恢復下，我們認為U8望在公司計劃節(jié)奏內(nèi)向2025年銷量100萬千升高端化目標持續(xù)邁進?？紤]公司改革銳意進取并取得積極成效，維持公司2023/2024/2025年EPS預測0.23/0.32/0.38元。綜合考慮行業(yè)可比公司估值情況（根據(jù)Wind一致預測，華潤啤酒/青島啤酒現(xiàn)價對應2023年P(guān)E分別為28倍/31倍左右），以及公司內(nèi)部管理改革優(yōu)化帶來的降本增效空間（目前公司管理費用率超10%，與啤酒行業(yè)中單位數(shù)左右管理費用率存在差距），和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的發(fā)展勢能，我們給予公司2023年65倍PE，維持公司一年期目標價15元（對應2024年P(guān)E 47倍），維持“買入”評級。
|
|
