>> 華鑫證券-燕京啤酒(000729)公司事件點評報告：結(jié)構(gòu)升級明顯，盈利水平穩(wěn)提升-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月25日，燕京啤酒發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點
▌結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，量穩(wěn)價升
公司2023Q1-Q3營收實現(xiàn)124.2億元（+9.7%），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)8.66億元（+37.6%）。其中2023Q3營收實現(xiàn)47.91億元（+8.5%），收入增速環(huán)比提速。拆分量價來看，公司2023Q3啤酒銷量實現(xiàn)114.1萬千升，我們認為公司在同期高基數(shù)背景下基本保持平穩(wěn)，在U8為首的核心中高端單品快速放量帶領(lǐng)下，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，2023Q3噸價升至0.42萬元/千升，環(huán)比提升顯著。
▌成本壓力改善，費控提效推動盈利能力提升
公司2023Q3成本同比仍有壓力，但環(huán)比已呈現(xiàn)明顯改善。得益于U8及其他中高檔產(chǎn)品放量高增，結(jié)構(gòu)升級有效對沖成本同比上漲壓力，公司2023Q3毛利率平穩(wěn)增長至47.96%（+0.2pct）。公司持續(xù)推進包含供應(yīng)鏈建設(shè)、信息化建設(shè)等九大變革，統(tǒng)籌資源配置，有效提升管理質(zhì)效，費率管控得當。2023Q3銷售費率基本維持平穩(wěn)約15.9%，管理費率縮減至9.10%（-1.6pcts），推動公司2023Q3凈利率實現(xiàn)11.4%（+2.3pcts），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)4.3億元（+35.1%）。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司以U8為首的中高端產(chǎn)品持續(xù)放量高增，帶動公司銷售結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化；以及隨著公司九大變革的持續(xù)進行，費控提效與子公司減虧有望共同推升公司盈利能力，疊加成本下降預(yù)期，利潤有望維持較高增速。預(yù)計2023-2025年EPS為0.21/0.27/0.34元，當前股價對應(yīng)PE分別為44/35/28倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、行業(yè)競爭加劇、U8銷量不及預(yù)期、成本下降不及預(yù)期等
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