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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.50億元，同比減少5.56%；歸母凈利潤(rùn)8.22億元，同比增長(zhǎng)11.63%；扣非后歸母凈利潤(rùn)8.01億元，同比增長(zhǎng)6.30%。三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.61億元，同比減少7.97%；歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比減少4.09%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　海纜交付量偏低拖累業(yè)績(jī)，四季度有望改善。三季度，公司陸纜系統(tǒng)收入9.10億元，同比下降14.67%，海纜系統(tǒng)收入6.29億元，同比增長(zhǎng)34.09%，海洋工程收入1.20億元，同比下降53.85%。與二季度相比，公司三季度的海纜和海纜工程業(yè)務(wù)整體收入規(guī)模下降38%，導(dǎo)致公司收入和凈利潤(rùn)規(guī)模均環(huán)比較大幅度下降。截至三季度末，公司存貨規(guī)模20.18億元，較二季度末增加3.69億元，結(jié)合粵電青洲一、二和明陽(yáng)青洲四項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展情況，預(yù)計(jì)四季度公司海纜業(yè)務(wù)收入規(guī)模有望環(huán)比明顯改善。
　　招標(biāo)形勢(shì)偏淡，在手海纜訂單略有下降。三季度，公司陸續(xù)中標(biāo)番禺油田聯(lián)合調(diào)整開發(fā)項(xiàng)目臍帶纜、陵水井區(qū)開發(fā)項(xiàng)目臍帶纜、浙江玉環(huán)華電風(fēng)力發(fā)電有限公司玉環(huán)1號(hào)南區(qū)66kV海底光電復(fù)合電纜、阿布扎比AlOmairah Island Project項(xiàng)目22kV海纜、中節(jié)能（陽(yáng)江）風(fēng)力發(fā)電有限公司220kV海底光電復(fù)合電纜應(yīng)急搶修等海纜系統(tǒng)項(xiàng)目；截止三季度末，公司在手訂單約71億元，其中海纜系統(tǒng)36.05億元（220kV及以上海纜約占55%，臍帶纜約占30%），陸纜系統(tǒng)24.84億元，海洋工程10.11億元。整體來(lái)看，由于2023年招標(biāo)形勢(shì)偏淡，公司海纜在手訂單規(guī)模持續(xù)下降。
　　國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目加速啟動(dòng)，公司中長(zhǎng)期前景向好。近期，廣東省發(fā)展改革委發(fā)布《廣東省2023年省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置結(jié)果的通知》，公布了15個(gè)省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)配結(jié)果，規(guī)模共計(jì)700萬(wàn)千瓦，其中陽(yáng)江區(qū)域300萬(wàn)千瓦；陽(yáng)江區(qū)域存量的海風(fēng)項(xiàng)目如青洲五、六、七以及帆石一、二等均呈現(xiàn)推進(jìn)節(jié)奏加快的趨勢(shì)；浙江區(qū)域的海風(fēng)項(xiàng)目也在加快落地。這些優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展將助力公司后續(xù)獲取訂單。另外，國(guó)內(nèi)深遠(yuǎn)海海風(fēng)項(xiàng)目正在啟動(dòng)，廣東已經(jīng)開啟深遠(yuǎn)海項(xiàng)目競(jìng)配，近期國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于組織開展可再生能源發(fā)展試點(diǎn)示范的通知》，后續(xù)深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電平價(jià)示范項(xiàng)目也有望落地。深遠(yuǎn)海海風(fēng)的發(fā)展有望推動(dòng)高電壓等級(jí)柔性直流外送的推廣應(yīng)用，以公司為代表的頭部海纜企業(yè)將受益于這一趨勢(shì)。
　　投資建議?？紤]公司海纜交付情況和在手訂單情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.76、13.74、19.23億元（原預(yù)測(cè)值14.85、19.30、24.31億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為23.8、20.3、14.5倍。海上風(fēng)電發(fā)展前景向好，公司海纜業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力突出，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）國(guó)內(nèi)外海上風(fēng)電需求不及預(yù)期；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及盈利水平不及預(yù)期；3）公司海外業(yè)務(wù)拓展情況不及預(yù)期。