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公司龍頭地位穩(wěn)固，500kV超高壓海纜交付國(guó)內(nèi)首家。公司為海纜細(xì)分領(lǐng)域龍頭，據(jù)2022年訂單量計(jì)算的海纜市占率已達(dá)42%，位列行業(yè)第一。公司海纜業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)&技術(shù)優(yōu)勢(shì)，深耕行業(yè)20年，積累大量海纜交付經(jīng)驗(yàn)，業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)顯著。2022年中標(biāo)粵電陽江青州一、青州二500kV送出纜，三峽陽江青州六330kV送出纜，截至2023年7月末公司在手訂單80.01億元，其中海纜訂單39.16億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占比合計(jì)約70%。
　　海纜競(jìng)爭(zhēng)格局良好，產(chǎn)能擴(kuò)張有序。海纜行業(yè)CR3市占率88%，330kv及以上電壓等級(jí)海纜市占率100%，市場(chǎng)集中，產(chǎn)能相對(duì)緊俏，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。公司現(xiàn)有郭巨、戚家山兩個(gè)生產(chǎn)基地，海纜年產(chǎn)值各30億元，后續(xù)陽江超高壓海纜生產(chǎn)基地項(xiàng)目2025年有望投產(chǎn)，年產(chǎn)值約30億元。
　　海上風(fēng)電高景氣，深遠(yuǎn)?；龠M(jìn)海纜量?jī)r(jià)齊升。沿海各省市海風(fēng)規(guī)劃已超270GW，我們預(yù)計(jì)2025年底國(guó)內(nèi)海纜市場(chǎng)空間有望達(dá)392億元。國(guó)內(nèi)海風(fēng)深遠(yuǎn)?；厔?shì)明顯，2022年江蘇、廣東海纜招標(biāo)項(xiàng)目平均離岸距離已達(dá)45km，遠(yuǎn)距離輸電提升海纜用量及高附加值海纜滲透率，海纜量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)明顯。
　　海外需求起量，出口訂單持續(xù)突破。據(jù)GWEC，歐洲海風(fēng)正逐漸起量，2023-2027年有望新增裝機(jī)37.9GW。公司海外訂單持續(xù)取得突破，2022至今已陸續(xù)斬獲荷蘭HollandseKustWest項(xiàng)目、蘇格蘭PentlandFirthEast項(xiàng)目、丹麥Baltica2項(xiàng)目等海纜訂單及InchCape海上風(fēng)電項(xiàng)目輸出纜供應(yīng)前期工程協(xié)議，訂單金額合計(jì)約9.74億元。
　　投資建議：公司作為海底電纜龍頭企業(yè)，鎖定國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)訂單同時(shí)積極推進(jìn)出口，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.96/112.88/130.39億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.88/19.80/24.33億元，對(duì)應(yīng)PE 22.3/14.5/11.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；海風(fēng)建設(shè)不及預(yù)期；海纜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。