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事件：2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.14億元，同比增長(zhǎng)69.65%；歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)38.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)50.96%。
　　收入超預(yù)期，主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，利潤(rùn)端維持快速增長(zhǎng)。分季度看，2023Q3收入2.90億元，同比增長(zhǎng)65.61%，歸母凈利潤(rùn)8203萬元，同比增長(zhǎng)36.26%，扣非凈利潤(rùn)8132萬元，同比增長(zhǎng)37.57%。此外，2023Q3毛利率約68.42%（-7.19pp），凈利率約28.29%（-6.09pp），扣非凈利率約28.05%（-5.72pp）。我們預(yù)計(jì)主要系：前期高增訂單持續(xù)交付所致。
　　管理能力持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。2023Q1-Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3354萬元，同比下降78.73%，我們預(yù)計(jì)主要系前三季度公司收到增值稅退稅較同期減少以及處置子公司歸還相應(yīng)往來款4232.76萬元所致。費(fèi)用率方面，2023Q1-Q3銷售費(fèi)用675萬元（+32.77%），費(fèi)用率0.95%、同比下降0.26pp。2023Q1-Q3管理費(fèi)用9913萬元（+66.96%），費(fèi)用率13.89%、同比下降0.22pp。2023Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用1.54億元（+35.53%），費(fèi)用率21.57%，同比下降5.43pp。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：結(jié)合公司業(yè)務(wù)布局規(guī)劃及行業(yè)增速情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為8.83億元、12.47億元、16.90億元，增速分別為45.44%、41.15%、35.54%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.79億元、3.92億元、5.32億元，增速分別為43.78%、40.32%、35.92%，2023-2025年對(duì)應(yīng)PE估值分別為24.87、17.73、13.04倍?？紤]到公司所處賽道處景氣初期，公司發(fā)展空間較大，訂單增速較快，未來有望通過拓展CDMO及創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)化帶來長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新藥項(xiàng)目對(duì)外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。