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3Q23毛利率小幅承壓，等待24年訂單放量
　　東方電纜發(fā)布23年三季報(bào)，3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.61億元(-7.97%yoy、-26.18%qoq）、歸母凈利潤(rùn)2.05億元（-4.09%yoy、-43.21%qoq）以及扣非凈利潤(rùn)1.95億元（-13.10%yoy、-45.53%qoq）。公司三季度費(fèi)用率有所上浮，銷售費(fèi)用率2.07%、環(huán)比+0.49pct；管理費(fèi)用率1.70%，環(huán)比+0.56pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.47%，環(huán)比+0.37pct。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS1.69/2.42/3.34元，給予23年27xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期21.42x，考慮到公司龍頭地位及廣東項(xiàng)目放開(kāi)后公司訂單有望高增，給予一定溢價(jià)），給予目標(biāo)價(jià)45.63元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　海纜收入環(huán)比下滑，公司整體毛利率承壓
　　公司海纜系統(tǒng)業(yè)務(wù)3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.29億元（+34.12%yoy，-62.02%qoq），占比公司總營(yíng)收比例為38%（+11.80pct yoy，-6.99pct qoq），由于公司青洲一、二500kV訂單主要在二季度進(jìn)行確認(rèn)，三季度確認(rèn)金額有所下降，疊加公司海纜收入比例環(huán)比下降，公司整體毛利率環(huán)比有所下滑，3Q23公司整體銷售毛利率為20.89%，環(huán)比下降6.24pct，毛利率承壓。
　　海風(fēng)制約因素消退，公司海纜業(yè)務(wù)有望重回增長(zhǎng)通道
　　海纜訂單中標(biāo)受企業(yè)技術(shù)積累及產(chǎn)能布局影響大，公司在廣東海上風(fēng)電項(xiàng)目拿單能力較強(qiáng)。隨著廣東23GW競(jìng)配項(xiàng)目陸續(xù)落地，我們認(rèn)為此前困擾海風(fēng)裝機(jī)的限制性因素正逐步落地解決，廣東省海風(fēng)項(xiàng)目招投標(biāo)工作有望陸續(xù)展開(kāi)，公司在手訂單量在24年或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)，重回增長(zhǎng)通道。其中待招標(biāo)的青洲五、七及帆石一、二項(xiàng)目對(duì)應(yīng)海纜技術(shù)難度較高，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目招標(biāo)將于明年陸續(xù)放出，公司憑借高壓技術(shù)能力和積累有望獲得高毛利率訂單。
　　海工業(yè)務(wù)收入下滑，等待海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)回暖
　　3Q23公司海洋工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.20億元（-53.67% yoy，-41.75% qoq），下滑主要原因系三季度國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電未有環(huán)比明顯提升趨勢(shì)，項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)進(jìn)度受前期審批、用海政策等問(wèn)題未落地影響有所延緩。我們認(rèn)為隨著后續(xù)海風(fēng)政策推進(jìn)，項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏或加快，公司海工業(yè)務(wù)收入有望回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、海上風(fēng)電新增裝機(jī)量不及預(yù)期、貨物交付風(fēng)險(xiǎn)。