久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收為68.2億元，同比+11.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元，同比-39.7%；3Q2023實(shí)現(xiàn)營收21.4億元，同比+22.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8094萬元，同比+72.7%。
　　點(diǎn)評：
　　行業(yè)需求回暖，營收利潤雙增長：公司三季度營收和利潤端同比均有較大幅度增長。收入端，漿價(jià)的上漲刺激了銷量的提升，同時(shí)去年基數(shù)偏低，令三季度營收出現(xiàn)快速增長；利潤端，隨著高價(jià)的木漿庫存逐漸消耗，以及低價(jià)木漿不斷入庫，成本下行驅(qū)動盈利能力提升，帶動利潤高速增長。
　　低價(jià)木漿紅利充分釋放，三季度毛利率延續(xù)環(huán)比改善：2023前三季度公司毛利率為30.2%，同比-2.3pcts，1Q/2Q/3Q2023毛利率分別為27.5%/29.2%/ 34.0%，其中3Q2023同比+2.6pcts，環(huán)比+4.8pcts。木漿成本逐漸下移，令單季度毛利率連續(xù)環(huán)比增加。
　　2023前三季度公司期間費(fèi)用率為27.4%，同比+0.1pcts。分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.3%/4.7%/2.7%/-0.3%，分別同比+0.2/持平/+0.3/-0.3pcts，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低主要系報(bào)告期內(nèi)匯兌收益增加所致；3Q2023公司期間費(fèi)用率為29.9%，同比+0.7pcts，分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.9%/6.0%/3.0%/-0.1%，分別同比+0.5/+0.1/+0.5 /-0.4pcts，我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率的升高主要系公司加大促銷力度所致。
　　國內(nèi)木漿價(jià)格強(qiáng)勢反彈，成本壓力再度凸顯：今年5月初，國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價(jià)格觸底，開始反彈，截至2023年10月24日，國內(nèi)闊葉漿價(jià)格自年內(nèi)低點(diǎn)，已經(jīng)累計(jì)反彈1670元/噸。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)生活用紙行業(yè)將在未來半年時(shí)間之內(nèi)，再度遭遇成本上行的壓力。
　　短期行業(yè)競爭較為激烈，維持“增持”評級：鑒于公司三季度營收增速超預(yù)期，行業(yè)需求恢復(fù)好于預(yù)期，我們上調(diào)了公司2023-2025年?duì)I收分別至97.5/107.9/118.5億元（原預(yù)測值為95.4/105.5/115.9億元，上調(diào)幅度均為2%）。我們維持公司2023年歸母凈利潤預(yù)測，鑒于本輪漿價(jià)下行時(shí)間比預(yù)期短，且觸底之后反彈的力度超預(yù)期，我們將2024-2025年歸母凈利潤分別下調(diào)至3.71/4.36億元（原預(yù)測2024-2025年歸母凈利潤分別是4.55/4.87億元，下調(diào)幅度分別為18%/10%），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為50/37/31倍。公司是生活用紙行業(yè)第一梯隊(duì)成員，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求增速不及預(yù)期，漿價(jià)上漲幅度超預(yù)期。