>> 西南證券-比依股份(603215)2023年三季報點評：外銷持續(xù)向好，短期業(yè)績承壓-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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事件：2023年前三季度公司實現(xiàn)營收 12.6億元，同比增長9.6%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長33.7%；扣非凈利潤1.7億元，同比增長39.9%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收4.1億元，同比增長22.7%；歸母凈利潤0.5億元，同比減少12.5%。
外銷收入持續(xù)向好。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月國內(nèi)空氣炸鍋線上銷售規(guī)模為19.4億元，同比減少51.5%。參考奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為公司國內(nèi)空氣炸鍋接單量持續(xù)減少，推測公司Q3國內(nèi)收入延續(xù)Q2下滑的趨勢。海外市場方面，新客戶訂單持續(xù)釋放疊加去年同期較低的基數(shù)，預(yù)期公司外銷依舊保持較快增長。
毛利率持續(xù)改善。公司Q3毛利率為21.9%，同比提升1.4PP。我們認(rèn)為公司毛利率持續(xù)改善原因如下：1）公司推進(jìn)供應(yīng)鏈改造升級，生產(chǎn)效率提升；2）原材料價格回落；3）人民幣匯率低位運行，公司外銷毛利率較好。費用率方面，公司Q3單季度銷售費用率為0.8%，同比減少0.5pp；管理費用率為2.6%，同比提升0.1pp。由于去年同期人民幣匯率貶值下行，公司匯兌收益較高，導(dǎo)致去年公司業(yè)績基數(shù)較高。綜合來看，Q3凈利率為11.9%，同比減少4.8pp。
大客戶簽訂框架協(xié)議，長期發(fā)展動力充足。公司第一大客戶飛利浦于今年重新簽訂框架協(xié)議，未來公司將強化和大客戶的合作，合作產(chǎn)品型號進(jìn)一步豐富；此外公司不斷通過展會等方式接洽新客戶，客戶資源持續(xù)豐富。產(chǎn)品品類方面，公司積極開拓咖啡機產(chǎn)品，新品拓展有望進(jìn)一步打開公司成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為2.3/2.8/3.6億元，同比分別增長28.4/20.5/30.5%?？紤]公司拓品類+拓客戶，長期發(fā)展動力充足，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險、人民幣匯率大幅波動風(fēng)險。
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