>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：資金面延續(xù)收斂，收益率曲線繼續(xù)熊平-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點：
一級市場：發(fā)行規(guī)模回升，凈融資額較上期明顯回升
上周（10月16日至10月20日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升，周內(nèi)凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈融資規(guī)模較前期明顯回升。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了35只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期有所回升。上周新發(fā)行了140只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升。上周同業(yè)存單凈融資額較前期顯著回升，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均上行。
二級市場：資金面延續(xù)收斂，收益率曲線繼續(xù)熊平
上周在地方特殊再融資債券加大發(fā)行力度以及資金面持續(xù)收緊的影響下，利率債市場調(diào)整幅度較大。從收益率曲線來看，上周收益率曲線繼續(xù)呈現(xiàn)熊平走勢。預(yù)計短期內(nèi)資金面因素仍將繼續(xù)擾動市場，短端利率或?qū)⒕S持高位，長端利率由于基本面復(fù)蘇斜率較緩，寬松貨幣政策難以退出，同時受增發(fā)萬億國債影響，短期內(nèi)10年國債收益率預(yù)計將在區(qū)間2.65%-2.75%維持窄幅波動態(tài)勢。
貨幣政策與資金利率：資金面波動風(fēng)險仍存，資金利率下行難度加大
上周受稅期漸進疊加特殊再融資債集中發(fā)行繳款等因素影響，資金面延續(xù)收斂，各期限資金利率均有所上行。隨著繳稅高峰結(jié)束、特殊再融資債資金加快投放，疊加穩(wěn)匯率、防風(fēng)險的訴求，央行持續(xù)大額投放流動性可能性并不高。短期來看資金面波動風(fēng)險仍存，跨月階段資金面或仍將面臨一定的收緊壓力，資金利率下行難度加大。預(yù)計11月份隨著地方政府債供給放量、匯率運行承壓、集中繳稅走款等擾動因素弱化，且央行對于新增發(fā)萬億國債將給與流動性支持，后續(xù)資金利率大幅上行空間有限。
投資建議
當(dāng)前在稅期和繳款以及供給沖擊壓力下，短期資金面預(yù)期難以明顯松動，長端面臨“寬信用”擾動，債市利空因素偏多。尤其是此次萬億國債增發(fā)將給資金面帶來擾動，預(yù)計債市短期將處于逆風(fēng)環(huán)境，債市做多力量受到制約，建議投資者謹(jǐn)慎觀望。后續(xù)若央行通過降準(zhǔn)來應(yīng)對國債增發(fā)和特殊再融資債券的發(fā)行，從而進一步穩(wěn)定資金面以及政府債券的融資成本，則短久期利率債品種相對性價比較高。對于長端利率而言，配置盤可擇機入場，目前點位已具備較高的配置價值。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風(fēng)險外溢影響。
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