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事件:
　　2023年10月25日，立華股份發(fā)布2023年三季報(bào)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.61億元，同比+10.26%；歸母凈利潤(rùn)虧損-2.85億元，虧損較Q2收窄。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.02億元，同比-3.72%，歸母凈利潤(rùn)3.07億元，環(huán)比扭虧為盈。
　　投資要點(diǎn):
　　2023Q3業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧為盈。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.61億元，同比+10.26%；歸母凈利潤(rùn)虧損-2.85億元，虧損較Q2收窄。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.02億元，同比-3.72%，歸母凈利潤(rùn)3.07億元，環(huán)比扭虧為盈。上半年黃雞價(jià)格較為低迷，從行業(yè)角度看，黃雞在2020-2022年產(chǎn)能去化充分，下半年需求端的邊際改善將帶動(dòng)基本面復(fù)蘇，行業(yè)景氣度后續(xù)有望持續(xù)上行。
　　黃雞活禽轉(zhuǎn)冰鮮大趨勢(shì)不變，公司屠宰布局穩(wěn)步推進(jìn)。為滿(mǎn)足銷(xiāo)售端活轉(zhuǎn)鮮的變化趨勢(shì)，公司積極布局黃羽雞屠宰產(chǎn)能，依托江蘇立華食品積累的冰鮮雞生產(chǎn)管理和銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，在湘潭、揚(yáng)州、惠州、泰安、濰坊等一體化養(yǎng)雞子公司所在地布局黃羽雞屠宰產(chǎn)能。目前，湘潭屠宰廠已投產(chǎn)，揚(yáng)州屠宰廠已投入試運(yùn)營(yíng)，其余屠宰廠將于今明兩年逐步投產(chǎn)，屠宰產(chǎn)品的比例將呈逐年較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，今年冰鮮產(chǎn)品計(jì)劃在去年基礎(chǔ)上翻番，達(dá)到3,000萬(wàn)只。隨著屠宰廠的陸續(xù)投運(yùn)，公司冰鮮產(chǎn)品將更好地覆蓋長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀等核心區(qū)域市場(chǎng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮到2023年上半年黃雞價(jià)格走低，虧損較大，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)為1.3/16.19/10.36億元，2024、2025年對(duì)應(yīng)PE分別8.01、12.52倍，但考慮到黃羽雞價(jià)格下半年優(yōu)于上半年，行業(yè)景氣度不斷提升，三季度業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧為盈，公司黃雞業(yè)務(wù)盈利能力預(yù)計(jì)得到修復(fù)，疊加公司生豬業(yè)務(wù)出欄量穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　禽類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；禽類(lèi)發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)；合作農(nóng)戶(hù)管理風(fēng)險(xiǎn)；共建養(yǎng)殖棚款和農(nóng)戶(hù)借款風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等。