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推薦邏輯：1）黃羽雞價(jià)格景氣有望提升，父母代存欄當(dāng)前處于低位。截至] 2023年6月末，在產(chǎn)父母代黃羽雞1323.6萬套，較2020年1575萬套左右的最高水平降低16%左右，為2018年以來同期最低水平。2）公司斤雞完全成本下降至6.7元以下，為全行業(yè)最低。成本優(yōu)勢構(gòu)筑盈利壁壘，盈利持續(xù)性強(qiáng)。3）公司維持較高增速，公司是我國第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，黃雞板塊維持8-10%的增速，生豬養(yǎng)殖出欄量將有40%以上增速。
　　行業(yè)產(chǎn)能低位，高景氣度具有可持續(xù)性。從供給端看，產(chǎn)能去化提供支撐。父母代存欄當(dāng)前處于低位，且雛雞銷售價(jià)格偏低。截至2023年6月末，在產(chǎn)父母代黃羽雞1323.6萬套，較2020年1575萬套左右的最高水平降低16%左右，為2018年以來同期最低水平。父母代雛雞價(jià)格6月末為9.33元/套，23年第26周銷量為122.6萬套，補(bǔ)欄積極性不高。從需求端來看，黃羽雞作為我國本土品種，需求具有一定的剛性，在疫情得到有效控制后，黃羽雞供需缺口將為其價(jià)格上漲提供支撐，且在經(jīng)歷長時(shí)間產(chǎn)能調(diào)整以及周期底部后，高景氣度具有一定的可持續(xù)性。
　　公司是我國第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制能力強(qiáng)。2023年1-6月出欄黃羽雞2.1億羽，銷量同比增長13.09%，市占率繼續(xù)擴(kuò)大。為提升養(yǎng)殖效率，降低養(yǎng)殖成本，一方面公司的子公司選址一般臨近糧食產(chǎn)量高、人口密集的區(qū)域，有效地保證了飼料原料的供給與產(chǎn)品銷售。另一方面，公司戶均養(yǎng)殖規(guī)模超過5萬只，單體農(nóng)戶養(yǎng)殖量高，規(guī)模效應(yīng)明顯。受益于飼料成本較低和代養(yǎng)費(fèi)用較低，公司的成本優(yōu)勢十分突出。截止2023年6月末，公司斤雞完全成本下降至6.7元以下。
　　生豬產(chǎn)能利用率有望提高，屠宰板塊順利發(fā)展。2011年公司開始布局生豬養(yǎng)殖行業(yè)。2023上半年，公司銷售肉豬36.60萬頭，同比增長88.08%；銷售均價(jià)14.86元/公斤，同比上升1.97%。截至截止2023年6月末，公司能繁母豬存欄約5萬頭，后備母豬存欄近3萬頭，為后續(xù)出欄增長奠定基礎(chǔ)。隨著產(chǎn)能利用率的提升，生產(chǎn)效率的進(jìn)一步提高，公司養(yǎng)豬成本有望繼續(xù)回落，整體公司業(yè)績有望增長。公司加快下游黃羽雞屠宰業(yè)務(wù)的發(fā)展，在建產(chǎn)能方面，目前湘潭、揚(yáng)州屠宰加工項(xiàng)目已建成并投入運(yùn)營。泰安、濰坊等地屠宰加工項(xiàng)目正順利推進(jìn)中，預(yù)計(jì)將在23年完成投產(chǎn),屠宰產(chǎn)品的比例將呈逐年較快增長的態(tài)勢，未來將陸續(xù)覆蓋長三角、珠三角、京津冀核心區(qū)域市場，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.4元、1.72元、1.96元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為45/11/9倍?？紤]到公司生豬養(yǎng)殖出欄量將有40%以上增速，黃雞行業(yè)穩(wěn)定增長的同時(shí)始終保持明顯的成本優(yōu)勢，給予公司一定的估值溢價(jià)，予以公司2024年13倍PE，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)22.36元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫情風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)需求下行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)