>> 西南證券-立華股份(300761)2023年半年報點評：黃雞生豬出欄繼續(xù)增長，未來可期-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大?。?/td>
| 1375KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績總結(jié)：立華股份披露半年報，公司2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入69.59億元，同比增長20.86%；歸母凈利潤虧損5.92億元，上年同期虧損1.55億元；扣非凈利潤-6.21億元，上年同期虧損1.63億元。不過，公司第二季度單季歸母凈利潤虧損2.01億元，金額環(huán)比縮窄，立華股份2023年一季度歸母凈利潤-3.91億元。
點評：公司利潤同比出現(xiàn)大幅下降主要原因系報告期內(nèi)黃羽雞價格總體相對低迷，豬價持續(xù)低迷。公司商品雞銷售價格13.18元/公斤，同比下降2.24%。上半年度，公司肉雞（含毛雞、屠宰品及熟制品）銷量同比增長13.09%，市占率繼續(xù)擴大。受市場行情低迷影響，公司商品雞養(yǎng)殖業(yè)務虧損，不過隨著成本回落，二季度虧損面收窄。另外，報告期內(nèi)，受市場供需失衡影響，豬價持續(xù)低迷，養(yǎng)豬板塊虧損。黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)上半年普遍虧損，進入三季度傳統(tǒng)旺季，暑期及節(jié)假日旅游消費可望增加，同時養(yǎng)殖端由于夏季高溫對出欄數(shù)量有所抑制，行情有望迎來好轉(zhuǎn)。
黃羽雞價格景氣有望提升，公司龍頭養(yǎng)殖地位進一步鞏固。從供給端看，產(chǎn)能去化提供支撐。父母代存欄當前處于低位，且雛雞銷售價格偏低。截至2023年6月末，在產(chǎn)父母代黃羽雞1323.6萬套，較2020年1575萬套左右的最高水平降低16%左右，為2018年以來同期最低水平。父母代雛雞價格6月末為9.33元/套，23年第26周銷量為122.6萬套，補欄積極性不高。從需求端來看，黃羽雞作為我國本土品種，需求具有一定的剛性，在疫情得到有效控制后，黃羽雞供需缺口將為其價格上漲提供支撐，且在經(jīng)歷長時間產(chǎn)能調(diào)整以及周期底部后，高景氣度具有一定的可持續(xù)性。公司是我國第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制能力強。2023年1-6月出欄黃羽雞2.1億羽，銷量同比增長13.09%，市占率繼續(xù)擴大。報告期內(nèi)公司有效降低了生產(chǎn)成本。報告期末，公司斤雞完全成本下降至6.7元以下。
生豬產(chǎn)能利用率有望提高，屠宰板塊順利發(fā)展。2011年公司開始布局生豬養(yǎng)殖行業(yè)。2023上半年，公司銷售肉豬36.60萬頭，同比增長88.08%；銷售均價14.86元/公斤，同比上升1.97%。截至報告期末，公司能繁母豬存欄約5萬頭，后備母豬存欄近3萬頭，為后續(xù)出欄增長奠定。隨著產(chǎn)能利用率的提升，生產(chǎn)效率的進一步提高，公司養(yǎng)豬成本有望繼續(xù)回落，整體公司業(yè)績有望增長。公司加快下游黃羽雞屠宰業(yè)務的發(fā)展，在建產(chǎn)能方面，目前湘潭、揚州屠宰加工項目已建成并投入運營。泰安、濰坊等地屠宰加工項目正順利推進中，預計將在23年完成投產(chǎn),屠宰產(chǎn)品的比例將呈逐年較快增長的態(tài)勢，未來將陸續(xù)覆蓋長三角、珠三角、京津冀核心區(qū)域市場，推動產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為0.4元、1.7元、1.82元，對應動態(tài)PE分別為46/11/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售情況不及預期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風險。
|
|
