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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年中期報(bào)告，單Q2虧損收窄。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.6億元，同比+20.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-5.92億元，同比-281.4%。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.5億元，同比+16.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)-2.01億元，環(huán)比明顯減虧（Q1虧損3.91億元）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合申萬(wàn)宏源預(yù)期（我們?cè)?023年中報(bào)前瞻中預(yù)測(cè)公司23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.9億元）。
　　肉雞養(yǎng)殖：出欄繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)景氣持續(xù)低迷下，Q2養(yǎng)殖成本明顯優(yōu)化。2023年上半年，公司銷售商品肉雞2.13億羽，同比+13.1%，肉雞產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，于廣西梧州市、重慶涪陵市新設(shè)一體化養(yǎng)雞子公司，繼續(xù)加碼華南、西南市場(chǎng)的開發(fā)力度。受市場(chǎng)消費(fèi)偏好變化、豬價(jià)持續(xù)低迷的影響，報(bào)告期內(nèi)黃羽肉雞行業(yè)景氣底部震蕩，23H1公司黃羽肉雞銷售均價(jià)13.2元/kg，同比-2.2%（其中23Q1均價(jià)13.1元/kg，Q2小幅回升）。預(yù)計(jì)生產(chǎn)方面，公司商品雞養(yǎng)殖成績(jī)保持了較高的水平，出欄率等指標(biāo)繼續(xù)進(jìn)步，同時(shí)玉米、豆粕等原料價(jià)格明顯有所回落，生產(chǎn)成本逐季降低。參考公司中期報(bào)告數(shù)據(jù)，報(bào)告期末，公司肉雞養(yǎng)殖完全成本已下降至13.4元/kg以下（23Q1肉雞養(yǎng)殖完全成本約14.6元/kg）。
　　生豬養(yǎng)殖：出欄規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，生產(chǎn)指標(biāo)逐步改善，成本有望繼續(xù)回落。參考公司中期報(bào)告數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售肉豬36.6萬(wàn)頭，同比+88.1%，出欄規(guī)模保持快速增長(zhǎng)；生豬養(yǎng)殖行情持續(xù)低迷，公司肉豬銷售均價(jià)約14.86元/kg，同比+2%，仍處在明顯虧損之中，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)生豬頭均虧損在500元左右。生產(chǎn)方面，23Q1區(qū)域性非瘟疫情產(chǎn)生的影響逐步消退，Q2生豬生產(chǎn)成本逐步恢復(fù)正常。公司生豬養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)繼續(xù)在各個(gè)生產(chǎn)細(xì)分環(huán)節(jié)提質(zhì)控本補(bǔ)短板。參考公司中期報(bào)告數(shù)據(jù)，截至報(bào)告期末，公司能繁母豬存欄約5萬(wàn)頭，后備母豬存欄近3萬(wàn)頭。預(yù)計(jì)全年仍有望完成年初設(shè)立的80萬(wàn)頭左右的年度生豬出欄目標(biāo)。
　　供給收縮預(yù)期明確，季節(jié)性旺季來(lái)臨，黃雞景氣底部回暖可期。維持“買入”評(píng)級(jí)。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，2023年上半年，監(jiān)測(cè)企業(yè)黃羽肉雞商品代雞苗銷售量8.54億羽，同比-2.2%，達(dá)到近6年最低水平，黃羽肉雞供給收縮的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，供給端的較小壓力，依然有望助推黃羽肉雞在下半年消費(fèi)旺季實(shí)現(xiàn)景氣的底部抬升（7月已有小幅上行，立華股份7月黃雞銷售均價(jià)13.47元/kg，環(huán)比+6%，預(yù)計(jì)已恢復(fù)至盈虧平衡線以上）。但考慮到23H1生豬與黃雞均價(jià)的持續(xù)低于預(yù)期與公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的明顯虧損，我們下調(diào)了公司2023年全年肉雞與生豬銷售均價(jià)預(yù)測(cè)（肉雞銷售均價(jià)假設(shè)由15元下調(diào)至14元，生豬銷售均價(jià)假設(shè)由18元下調(diào)至16元），由此下調(diào)了公司2023年的業(yè)績(jī)預(yù)期；同時(shí)我們觀察到供給端對(duì)黃雞景氣的影響力在減弱，需求端替代品的強(qiáng)勢(shì)（白羽肉雞、817肉雜雞等），讓黃雞行業(yè)或面臨中周期供需再平衡的過程，因此我們同步下調(diào)了2024-2025年的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.5/197.5/216.0億元，同比+9.0%/+25.4%/+9.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3/14.2/12.7億元（調(diào)整前預(yù)測(cè)值為13.3/20.8/14.9億）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值水平為66X/11X/12X?？紤]到23H2到來(lái)的季節(jié)性旺季公司盈利底部抬升的預(yù)期，以及經(jīng)歷股價(jià)回調(diào)后當(dāng)前的估值水平（參考可比公司湘佳股份2024年P(guān)E估值13X），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；飼料原料價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)