>> 光大證券-立華股份(300761)9月銷售簡報點評：黃雞增量降本，下游布局加速推進-231020
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布9月銷售簡報，2023年9月銷售肉雞4206.19萬只，銷售收入13.20億元，毛雞銷售均價15.38元/公斤，環(huán)比變動分別為2.36%、5.85%、1.18%，同比變動分別為14.40%、-3.37%、-17.58%。公司2023年9月銷售肉豬7.67萬頭，銷售收入1.53億元，肉豬銷售均價16.86元/公斤，環(huán)比變動分別為26.36%、25.41%、-3.99%，同比變動分別為30.00%、-12.07%、-30.73%。
點評：
黃雞增量降本，積極布局屠宰加工：公司9月份肉雞銷售數(shù)量和銷售收入分別達到4206.19萬只和13.20億元，環(huán)比增長明顯，分別為2.36%和5.85%。公司23年前三季度銷售肉雞3.35億只，同比增長12.58%，年內(nèi)8%-10%的增長目標有望超額完成。價格方面，9月肉禽市場需求不及預(yù)期，雞價表現(xiàn)明顯弱于往年，公司毛雞銷售均價15.38元/公斤，同比下降了17.58%。得益于公司降本戰(zhàn)略持續(xù)推進，8月底公司肉雞完全成本為6.5-6.6元/斤，旺季不旺的行情下依然保證了較為可觀的盈利空間。產(chǎn)業(yè)鏈擴張方面，公司持續(xù)推進肉雞屠宰和熟食加工業(yè)務(wù)的布局和發(fā)展，加快建設(shè)黃羽雞屠宰產(chǎn)能，布局全國各銷售區(qū)域的生鮮雞銷售渠道。截至8月底公司在湘潭和揚州的屠宰項目已順利投產(chǎn)，惠州、泰安、濰坊等屠宰加工項目將于今年建設(shè)完成并按計劃逐步投產(chǎn)，預(yù)計至2023年底完工的屠宰產(chǎn)能超1億只。
生豬業(yè)務(wù)逐步成形，出欄高增有望帶動成本下行：23年前三季度出欄生豬58.48萬頭，同比增長69.95%，公司生豬業(yè)務(wù)逐步成形，有望實現(xiàn)年內(nèi)80萬頭的出欄目標。由于9月生豬消費需求不及預(yù)期，豬價走低，公司9月肉豬銷售均價16.86元/公斤，環(huán)比下降了3.99%，實現(xiàn)小幅盈利。產(chǎn)能方面，截至8月底，公司能繁母豬5萬多頭，產(chǎn)能儲備充足。目前公司已建成150萬頭商品豬產(chǎn)能，隨著未來出欄規(guī)模逐漸擴增，有望進一步降低固定攤銷和完全成本。
首次覆蓋給予“買入”評級：2023年受產(chǎn)能過剩和市場需求整體偏弱影響，黃羽雞和生豬價格均持續(xù)低迷。隨著產(chǎn)能去化持續(xù)推進，2024年將迎來雞豬共振的景氣行情。我們看好公司發(fā)展前景，預(yù)計2023-2025年公司的歸母凈利潤分別是3.09/18.34/16.96億元，對應(yīng)EPS為0.37/2.22/2.05元，基于公司2024年行業(yè)平均9倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價19.98元。
風險提示：動物疫病風險，生豬及肉雞價格大幅波動風險，需求不及預(yù)期風險。
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