久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　2023Q1~Q3營(yíng)收同比-4.91%，歸母凈利潤(rùn)同增+25.83%，扣非凈利潤(rùn)同比-19.07%。2023Q1~Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.91億元（同比-4.91%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.94億元（+25.83%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.98億元（-19.07%）。單Q3看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.62億元（-10.82%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.93億元（-40.12%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.36億元（-78.67%）。公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谑袌?chǎng)預(yù)期。非經(jīng)常性收益同比增加，主要系投資的平安基金、國(guó)泰君安股票的公允價(jià)值以及投資收益的增長(zhǎng)所致。
　　毛利率同比提升，品牌推廣費(fèi)用戰(zhàn)略增加使得銷(xiāo)售費(fèi)用率同比有所提升。2023Q3毛利率/凈利率分別為57.73%/6.37%，分別同比+3.45pct/-3.12pct。2023Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為43.2%/11.23%/2.51%/0.66%，分別同比變化+11.71pct/-0.40pct/+0.07pct/+1.20pct。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率同比提升，主要系公司推廣六神、佰草集等品牌和布局興趣電商渠道的費(fèi)用大幅提升。截至2023Q3末，公司存貨同比下降1.2%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升了8天。
　　線(xiàn)上增長(zhǎng)趨勢(shì)好于線(xiàn)下，興趣電商實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，玉澤持續(xù)趨勢(shì)較好。（1）分渠道看：2023Q1~Q3線(xiàn)上增長(zhǎng)趨勢(shì)好于線(xiàn)下。線(xiàn)上渠道看，興趣電商實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，傳統(tǒng)電商略增，特渠渠道受平臺(tái)流量影響略降。線(xiàn)下渠道看，受KA客戶(hù)整體基本面影響，我們預(yù)計(jì)商超渠道有所下降，百貨渠道也持續(xù)調(diào)整。（2）分品牌看：玉澤持續(xù)趨勢(shì)較好，在4月份推出新品“油敏霜”后，9月份推出升級(jí)版的“干敏霜”。受品牌投入恢復(fù)拉動(dòng)，玉澤和佰草集人群基數(shù)均有一定恢復(fù)。六神受商超渠道影響暫時(shí)承壓。
　　公司擬進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，設(shè)立三大事業(yè)部，提升綜合運(yùn)營(yíng)效率。為進(jìn)一步提升公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量、激活組織效率、加速業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司擬對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，具體包括設(shè)立美容護(hù)膚與母嬰事業(yè)部、個(gè)護(hù)家清事業(yè)部、海外事業(yè)部，以事業(yè)部為決策主體，并對(duì)業(yè)績(jī)結(jié)果負(fù)責(zé)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)多品牌的日化龍頭，聚焦核心SKU和爆款打造?？紤]海外階段性承壓，我們將公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)從6.81/8.15/9.72億元下調(diào)為5.22/6.06/7.06億元，2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別同比+10%/+16%/+16%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-25年P(guān)E為31/26/23X，鑒于長(zhǎng)期多品牌多品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品推廣不及預(yù)期等。