>> 招商證券-航發(fā)控制(000738)穩(wěn)健增長態(tài)勢保持，凈利潤率有所提升-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司發(fā)布《2023年第三季度報告》，前三季度實現(xiàn)營收41.0億，同比增長9.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.96億，同比增長9.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.74億，同比增長11.71%。
前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利潤率有所提升。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入（41.0億，同比+9.28%），完成年度預算目標75.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤（5.96億，同比+9.98%）。23Q3單季度來看，公司實現(xiàn)營收（13.66億，同比+13.43%），歸母凈利潤（1.47億，同比+8.94%），扣非歸母凈利潤（1.33億，同比+4.97%）。盈利能力方面，2023前三季度公司銷售毛利率為29.29%，同比下降2.06pct。期內(nèi)公司發(fā)生銷售費用（0.28億，同比-31.34%），主要是售后服務(wù)費減少所致；管理費用（3.36億，同比+1.81%）；財務(wù)費用（-0.30億，去年同期-0.42億）；研發(fā)費用（1.30億，同比+14.54%）；稅金及附加（0.26億，同比+ 108.34%），主要系當期增值稅增加致附加稅增加。公司期間費用率8.13%，比去年同期下降0.61pct。銷售凈利潤率為14.62%，比去年同期上升0.08pct。2023年營業(yè)收入預算目標為54.50億元，相比2022年營收增長10.28%。
應收、應付、預付款項大幅增長，在建工程投入增加。資產(chǎn)負債表方面，本期末公司應收賬款為30.91億，相比上年末+184.03%，主要是收入規(guī)模增加及回款季節(jié)性影響所致；預付款項為0.75億，相比上年末+25.0%;應付賬款為13.12億，相比上年末+54.46%，主要是應付供應商款增加所致，也表明公司生產(chǎn)業(yè)務(wù)量擴大采購量增大，公司在積極備產(chǎn)備貨。在建工程為3.48億元，較上年末+ 31.91%，主要系項目建設(shè)投入增加所致。
23年預計關(guān)聯(lián)交易保持穩(wěn)定提升。根據(jù)公司公告，公司預計2023年度日常關(guān)聯(lián)交易總金額不超過45.50億元，較2022年實際發(fā)生金額（38.96億）增長16.79%，較2022年預計額度（44.70億）增長1.79%。其中，向中國航發(fā)及其所屬單位銷售產(chǎn)品年度預計額度為44億元，相較2022年實際發(fā)生額（38.03億）增長15.70%，相較2022年預計額度（43.00億）增長2.33%。我們認為，2023年度日常關(guān)聯(lián)交易金額保持穩(wěn)定增長，下游客戶需求情況及公司訂單情況穩(wěn)中有升。
航發(fā)控制系統(tǒng)細分領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，行業(yè)節(jié)點位置穩(wěn)固。公司是中央直屬軍工企業(yè)中國航發(fā)的核心業(yè)務(wù)板塊之一，主要從事發(fā)動機控制系統(tǒng)及衍生產(chǎn)品、國際合作和非航民品及其他三大業(yè)務(wù)。控制系統(tǒng)是航空發(fā)動機的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)，是確保發(fā)動機健康、穩(wěn)定、安全工作，最大限度發(fā)揮發(fā)動機潛能，保證飛機正常工作的關(guān)鍵系統(tǒng)。公司作為國內(nèi)主要航空發(fā)動機控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)企業(yè)，在航空發(fā)動機控制系統(tǒng)細分領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)過多年積累競爭優(yōu)勢顯著，與國內(nèi)各大航空發(fā)動機主機單位均保持密切合作，并與國際知名廠商GE、霍尼韋爾等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
盈利預測：預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為8.05/9.70/11.58億元，對應估值33、27、23倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公司訂單增長不及預期，公司產(chǎn)品技術(shù)風險，行業(yè)估值波動。
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