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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度營(yíng)收171億元、同比+7%，歸母凈利4.14億元、同比+4%，扣非凈利3.70億元、同比+8%。
　　評(píng)論：
　　3Q營(yíng)收環(huán)比+8%，創(chuàng)新高。3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62億元、同比+5%、環(huán)比+8%。其中估計(jì)鑄造鋁合金業(yè)務(wù)需求得到提振，產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)；鋁合金車輪憑借新能源、高端市場(chǎng)的增量對(duì)營(yíng)收有較大貢獻(xiàn)并保持較高的產(chǎn)能利用率；中間合金業(yè)務(wù)維持行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　3Q業(yè)績(jī)1.65億元，同樣歷史新高。3Q23公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.65億、同比+35%、環(huán)比+26%，超預(yù)期，歷史新高，不含股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用歸母1.90億元、同比+18%、環(huán)比+21%，扣非歸母1.55億元、同比+17%、環(huán)比+16%，具體地：
　　1)毛利：6.9億元、同比+0.74億元、環(huán)比+0.95億元，毛利額連續(xù)2個(gè)季度均增長(zhǎng)1億元；毛利率環(huán)比+0.7pp至11.1%。估計(jì)盈利能力更高的車輪業(yè)務(wù)Q3表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)毛利率進(jìn)一步提升。
　　2)費(fèi)用：財(cái)務(wù)費(fèi)用0.95億元、同比+0.51億元、環(huán)比+0.79億元，估計(jì)受人民幣中間價(jià)環(huán)比升值及可轉(zhuǎn)債費(fèi)用計(jì)提影響；研發(fā)費(fèi)用2.20億元、同比+0.29億元、環(huán)比+0.39億元，研發(fā)開支強(qiáng)度進(jìn)一步加大；其中3Q股份支付影響稅后凈利約0.24億元，環(huán)比基本一致。
　　3)其他收益：受增值稅加計(jì)扣除影響，其他收益0.85億元、同比+0.57億元、環(huán)比+0.47億元。
　　市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)立中的擔(dān)心主要在于量產(chǎn)節(jié)奏與海外專利問題：1）立中免熱材料在2020年已實(shí)現(xiàn)在三電系統(tǒng)上的量產(chǎn)，接受過市場(chǎng)的驗(yàn)證，在一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域正推動(dòng)與整車廠、壓鑄廠的合作和量產(chǎn)，同時(shí)也提前推進(jìn)免熱材料再生化、復(fù)合性能化，保持公司龍頭地位，建議持續(xù)關(guān)注Q4/明年一體化壓鑄量產(chǎn)的新車型/換代車型。2）公司前期完成了FTO專利報(bào)告，確保了公司免熱材料技術(shù)在全球的自由使用和開發(fā)。
　　公司三大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司3+1業(yè)務(wù)都有較穩(wěn)健的增長(zhǎng)預(yù)期：①鑄造鋁合金：一體化壓鑄推動(dòng)鑄造鋁行業(yè)擴(kuò)容，立中已有的龍頭地位有望在一體化壓鑄材料領(lǐng)域增強(qiáng)，板塊受疫情、庫存等因素影響處于盈利低點(diǎn)，未來3年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)及增長(zhǎng)；②鋁合金車輪：國(guó)內(nèi)新能源、海外高端、大尺寸車輪訂單持續(xù)突破，帶來量?jī)r(jià)齊升；③中間合金：全球龍頭，預(yù)計(jì)未來穩(wěn)健10-15%年化增長(zhǎng)。
　　投資建議：2023年鑄造鋁合金板塊有恢復(fù)邏輯，車輪、中間合金板塊有望延續(xù)量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)，鋰電材料可貢獻(xiàn)新增量。公司3Q23營(yíng)收、業(yè)績(jī)延續(xù)恢復(fù)，均創(chuàng)歷史新高。根據(jù)2023年三季報(bào)、免熱材料量產(chǎn)預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期由6.6億、8.5億、11.1億元調(diào)整為6.1億、7.8億、10.2億元，增速對(duì)應(yīng)+24%、+28%、+30%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 22倍、17倍、13倍。根據(jù)分部估值，我們將公司2023年目標(biāo)PE由27.3倍調(diào)整為26.6倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值調(diào)整為162億元，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整為25.9元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預(yù)期、鋰電新材料業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)鋁價(jià)波動(dòng)過大、海內(nèi)外鋁價(jià)倒掛等。