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分眾傳媒發(fā)布Q3業(yè)績(jī)，23年Q3實(shí)現(xiàn)收入31.58億元，同比增長(zhǎng)25.44%，環(huán)比增長(zhǎng)7.34%。歸母凈利潤(rùn)13.71億元，同比增長(zhǎng)88.48%，環(huán)比增長(zhǎng)6.28%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)約為12.85億元，同比增長(zhǎng)47.50%，環(huán)比增長(zhǎng)9.64%。
　　經(jīng)濟(jì)疲軟背景下季度業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)環(huán)比回升，未來(lái)順周期貝塔恢復(fù)高經(jīng)營(yíng)杠桿彰顯彈性：分眾在2023年單季度業(yè)績(jī)持續(xù)環(huán)比回升，頭部消費(fèi)類(lèi)廣告主投放在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期仍然具備極強(qiáng)的韌性，此外AI教育類(lèi)廣告主在三季度已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，公司作為最優(yōu)質(zhì)的廣告媒介在廣告市場(chǎng)具備阿爾法屬性。此外其具備高經(jīng)營(yíng)杠桿屬性，上半年在點(diǎn)位數(shù)量達(dá)到282萬(wàn)個(gè)突破新高的背景下，2023Q3營(yíng)業(yè)成本仍然只有10.03億元，經(jīng)營(yíng)杠桿彈性進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著消費(fèi)回暖，政策定調(diào)提振汽車(chē)等大宗消費(fèi)和旅游等服務(wù)消費(fèi)，順周期背景下分眾業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步釋放。
　　細(xì)分行業(yè)廣告主景氣度提升，看好未來(lái)2024年分眾的業(yè)績(jī)修復(fù)：1）公司通過(guò)AI模型未來(lái)可加大客戶(hù)公司的覆蓋面，過(guò)往內(nèi)容生成產(chǎn)能不足的問(wèn)題將會(huì)得到解決。2）未來(lái)會(huì)積極開(kāi)拓To B端市場(chǎng)，過(guò)往主要針對(duì)To C端市場(chǎng)，B端客戶(hù)同樣對(duì)于廣告投放擁有較大的需求。3）2023年飲料行業(yè)伴隨著社交場(chǎng)景的修復(fù)投放超過(guò)此前預(yù)期，公司此前在飲料行業(yè)有較多的積累和成功案例，未來(lái)有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。
　　 AI營(yíng)銷(xiāo)垂直模型進(jìn)入內(nèi)測(cè)階段，加大中長(zhǎng)尾客戶(hù)覆蓋開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線：分眾的AI模型具備廣告語(yǔ)生成、文生圖、圖生圖、投放策略制定、投放優(yōu)化、數(shù)據(jù)分析等豐富的功能。同時(shí)借助AI自動(dòng)生成能力，一站式廣告服務(wù)將解決中小企業(yè)因制作成本、制作周期等痛點(diǎn)，覆蓋客戶(hù)數(shù)量有10倍增長(zhǎng)空間，未來(lái)將打開(kāi)收入天花板，提升分眾自身的估值空間。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們維持2023 -2025年的EPS預(yù)測(cè)為0.34/0.43/0.49元，2023-2025年對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為19.79 /15.67/13.75倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，垂直模型功能迭代不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。