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投資要點(diǎn)
　　1、壽險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企總保費(fèi)同比降幅擴(kuò)大
　　2023年9月，受新舊壽險(xiǎn)產(chǎn)品切換和開門紅預(yù)售準(zhǔn)備等因素的影響，六家上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比降幅擴(kuò)大。根據(jù)上市公司保費(fèi)收入公告，平安、國壽、新華、太保壽險(xiǎn)的原保費(fèi)累計(jì)增速在1-9月分別為5.2%/4.5%/3.7%/7.9%，較1-8月的增速整體有所回落。且在9月份，各保險(xiǎn)公司的單月增速分別為-4.1%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，較8月增速回落有所擴(kuò)大，這主要受到新舊產(chǎn)品切換導(dǎo)致需求前置的影響。此外，9月份保險(xiǎn)公司依然忍受著預(yù)定利率切換、銀保業(yè)務(wù)銷售系統(tǒng)關(guān)閉的短期陣痛，可能也能解釋為什么9月份的保費(fèi)增速繼續(xù)回落。因此不少保險(xiǎn)公司選擇提前啟動(dòng)“開門紅”。
　　展望未來，保險(xiǎn)產(chǎn)品的配置需求長期存在，而儲蓄型產(chǎn)品的相關(guān)競品收益率有所下降，導(dǎo)致保險(xiǎn)儲蓄型產(chǎn)品更有優(yōu)勢，可以預(yù)計(jì)未來新業(yè)務(wù)價(jià)值同比仍能保持較好增速。而隨著開門紅提前，銷售隊(duì)伍經(jīng)過進(jìn)一步培訓(xùn)，充足的準(zhǔn)備也有望推動(dòng)真正實(shí)現(xiàn)開門紅。
　　2、財(cái)險(xiǎn)：同比表現(xiàn)改善，其中車險(xiǎn)恢復(fù)，非車險(xiǎn)減緩
　　2023年9月，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比表現(xiàn)改善，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)略有恢復(fù)，而非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)則略有減緩。據(jù)上市公司保費(fèi)公告，1-9月人保財(cái)、平安財(cái)和太保財(cái)險(xiǎn)的保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為7.5%、1.8%和11.8%，較1-8月的增速整體有所回落。車險(xiǎn)保費(fèi)增速略有回升，主要原因是汽車銷量在9月實(shí)現(xiàn)單月4.9%增長。人保車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)1-9月的累計(jì)同比增速與1-8月的增速相比分化，為5.5%，較1-8月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，非車險(xiǎn)有所放緩。
　　展望未來，新車銷量回暖和保有量繼續(xù)增長可能推動(dòng)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)維持增長，而保險(xiǎn)公司加大對巨災(zāi)防控力度可能使COR好于預(yù)期。
　　投資建議：宏觀經(jīng)濟(jì)影響成長性，或削弱未來走?；A(chǔ)
　　本輪行業(yè)代理人清虛和強(qiáng)化監(jiān)管是行業(yè)跌至低谷的推動(dòng)因素，也是行業(yè)發(fā)展到一定階段的自我應(yīng)對策略。
　　經(jīng)過40余年的高速增長，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入4%-6%的中高速增長階段。長期來看增長率很難再達(dá)到前40年所達(dá)到的水平。經(jīng)濟(jì)規(guī)模降速擴(kuò)張，作為順宏觀大周期的保險(xiǎn)行業(yè)，預(yù)計(jì)其成長性相對將大打折扣，從而影響未來走大牛市的基礎(chǔ)。
　　短期看，改革接近尾聲，人均產(chǎn)能等指標(biāo)漸趨改善和穩(wěn)定，表明行業(yè)基本面已經(jīng)邁過最低點(diǎn)，而開門紅的提前啟動(dòng)可能帶來進(jìn)一步的提振。因此，保險(xiǎn)板塊風(fēng)險(xiǎn)相對不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；長期債券收益率下行。