>> 財信證券-九典制藥(300705)核心品種保持高增，銷售費(fèi)用率下降明顯-231024
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
864KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳號 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季度報告。
核心品種快速放量+銷售費(fèi)用率下降明顯，推動公司2023Q3業(yè)績快速增長。2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.93億元，同比+18.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.10億元，同比+48.76%。單看2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.75億元，同比增長18.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比增長42.91%。從盈利水平看，2023Q3，公司整體業(yè)務(wù)毛利率為78.45%，同比下降0.28pcts，主要受部分產(chǎn)品價格下降影響；公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為42.71%、3.34%、9.83%、0.29%，同比分別變動-8.37pcts、+0.05pcts、+1.98pcts、-0.40pcts，其中銷售費(fèi)用率環(huán)比下降7.82pcts，主要由于公司優(yōu)化營銷模式以及學(xué)術(shù)推廣活動受行業(yè)政策影響有所減少。綜合影響下，公司2023Q3凈利率同比提升2.80pcts至16.64%。總的來看，公司2023Q3業(yè)績保持快速增長主要受益于核心品種洛索洛芬鈉凝膠貼膏快速放量以及公司盈利水平提升。
凝膠貼膏制劑產(chǎn)品矩陣日益豐富，重點(diǎn)關(guān)注酮洛芬凝膠貼膏醫(yī)保談判進(jìn)展以及椒七麝凝膠貼膏臨床研究進(jìn)展。公司核心品種洛索洛芬鈉凝膠貼膏銷售主要集中醫(yī)院渠道，在零售藥店、醫(yī)藥電商等渠道具有較大拓展空間。受益于院內(nèi)渠道以及院外渠道滲透率的不斷提升，洛索洛芬鈉凝膠貼膏仍有望實(shí)現(xiàn)較快增長，奠定公司未來業(yè)績增長基礎(chǔ)。此外，2023年3月，公司潛在重磅品種酮洛芬凝膠貼膏獲批上市，目前已通過2023年醫(yī)保藥品目錄調(diào)整形式審查，后續(xù)有望納入醫(yī)保目錄；公司中藥1類創(chuàng)新藥椒七麝凝膠貼膏處于臨床III期階段，預(yù)計將于2023年底申報生產(chǎn)、2025年獲批上市。公司在凝膠貼膏制劑領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣日益豐富，競爭優(yōu)勢不斷強(qiáng)化。酮洛芬凝膠貼膏、椒七麝凝膠貼膏等新產(chǎn)品將進(jìn)一步增強(qiáng)公司業(yè)績增長動力。
盈利預(yù)測與投資建議：2023-2025年，預(yù)計公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.91/4.88/6.09億元，EPS分別為1.13/1.41/1.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為22.22/17.80/14.26倍，考慮到：（1）未來3年，公司業(yè)績有望保持20%-30%的復(fù)合增速；（2）過去3年，可比公司羚銳制藥的利潤復(fù)合增速為16.51%，PE的均值、中位數(shù)分別為18.10、18.09倍；（3）公司主導(dǎo)產(chǎn)品主要在醫(yī)院端銷售，在醫(yī)保控費(fèi)的背景下，可能面臨一定的降價壓力；給予公司2023年25-30倍PE，對應(yīng)的目標(biāo)價格為28.25-33.90元/股，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：藥品集采價格下降風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險等
|
|
