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事件:
　　2023年10月25日，彤程新材發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.96億元，同比+18.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元，同比+45.57%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.25億元，同比+70.00%。銷售毛利率為23.96%，同比持平；銷售凈利率為15.79%，同比增加3.36pct。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.26億元，同比+23.20%，環(huán)比+17.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+124.55%，環(huán)比-9.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04億元，同比+100.68%，環(huán)比-25.71%。銷售毛利率為22.99%，同比減少0.79pct，環(huán)比減少1.54pct；銷售凈利率為15.92%，同比增加7.64pct，環(huán)比減少3.28pct。
　　投資要點(diǎn):
　　下游景氣度持續(xù)提升，2023Q3業(yè)績同比高增
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.26億元，同比+23.20%，環(huán)比+17.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+124.55%，環(huán)比-9.29%。2023Q3，在下游輪胎國內(nèi)外需求提升的背景下，公司主營產(chǎn)品特種橡膠助劑銷量繼續(xù)高增，單季度銷售3.85萬噸，同比+24.21%，環(huán)比+12.66%。同時(shí)，電子材料板塊，隨著成熟產(chǎn)品的持續(xù)放量以及新產(chǎn)品的增加，電子材料銷售3400噸，同比+37.82%，環(huán)比+26.82%。但在上游苯酚價(jià)格上漲的背景下，特種橡膠助劑銷售單價(jià)盡管有所提升，但價(jià)差收窄，2023Q3綜合毛利率略有下滑，為22.99%，同比減少0.79pct，環(huán)比減少1.54pct。
　　三費(fèi)方面，2023Q3，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.99%/5.71%1.95%，同比分別-0.81%/-1.24%/+0.40%，環(huán)比分別-0.26%/-0.86%/+1.33%，整體波動(dòng)不大。
　　高端光刻膠進(jìn)展迅速，電子材料有望持續(xù)放量
　　公司電子材料業(yè)務(wù)板塊進(jìn)展迅速，半導(dǎo)體光刻膠方面，G線、I線、Krf光刻膠都已完成量產(chǎn)出貨，同時(shí)公司還布局上游樹脂，進(jìn)一步解決上游供應(yīng)鏈問題；面板光刻膠方面，截至2023年上半年，北旭電子位列國內(nèi)本土第一大供應(yīng)商，在國內(nèi)最大面板客戶京東方占有率約50%以上，并已經(jīng)向H客戶兩家工廠、CH客戶正式量產(chǎn)銷售；同時(shí)，T客戶等導(dǎo)入測試工作，已經(jīng)取得階段性進(jìn)展。隨著1.1萬噸半導(dǎo)體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關(guān)配套項(xiàng)目在三季度的正式投產(chǎn)，公司在該領(lǐng)域有望持續(xù)放量。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　基于公司前三季度表現(xiàn)，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別4.79、5.17、5.82億元，對應(yīng)的PE分別為41、38和34倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。