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山西焦煤于2023年10月25日發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入406.97億元，同比減少16.02%；歸母凈利潤56.38億元，同比減少39.66%；扣非歸母凈利潤56.72億元，同比減少31.49%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為89.15億元，同比增長(zhǎng)5.13%?；久抗墒找?.03元，同比減少49.26%；加權(quán)平均ROE為15.46%，同比減少17.29個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.37億元，同比減少2.45%，環(huán)比減少2.57%；歸母凈利潤11.21億元，同比減少56.92%，環(huán)比減少45.23%；扣非歸母凈利潤11.25億元，同比減少56.82%，環(huán)比減少45.25%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為44.48億元，同比增長(zhǎng)70.34%，環(huán)比增長(zhǎng)2709.71%；每股收益0.2元/股，同比減少68.75%，環(huán)比減少44.44%。
　　Q3長(zhǎng)協(xié)下調(diào)導(dǎo)致盈利下滑，Q4價(jià)格上漲業(yè)績(jī)修復(fù)可期。長(zhǎng)協(xié)價(jià)格方面，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q3新華山西焦煤中價(jià)長(zhǎng)協(xié)指數(shù)同比下降21.41%，環(huán)比下降15.56%。公司焦煤長(zhǎng)協(xié)占比在80%以上，Q3焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)，導(dǎo)致山西焦煤銷售價(jià)格下滑，盈利能力環(huán)比下降。展望后市，四季度焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上調(diào)，其中山西焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格環(huán)比上漲100-200元/噸。同時(shí)，截至10月25日，澳大利亞峰景主焦煤CFR價(jià)格較6月最低點(diǎn)上漲約58.89%，山西呂梁主焦煤價(jià)格上漲約40.74%，國內(nèi)主焦煤漲幅明顯低于海外，預(yù)期國內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格將繼續(xù)維持漲勢(shì)，公司Q4業(yè)績(jī)修復(fù)可期。
　　銷量下滑+成本上漲壓制業(yè)績(jī)，Q4有望改善。公司2023Q3營業(yè)成本為85.55億元，同比增長(zhǎng)5.76%，環(huán)比上漲13.72%。期間費(fèi)用方面，2023Q3銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為1.34、10.23、4.17億元，同比分別增長(zhǎng)138.09%、24.98%、94.77%，環(huán)比分別增長(zhǎng)226.03%、28.13%、20.25%。三季度以來，山西地區(qū)礦難頻發(fā)，安檢趨嚴(yán)，區(qū)域煤炭產(chǎn)能利用率受到抑制，或拖累Q3公司煤炭銷量壓制公司經(jīng)營業(yè)績(jī)。展望四季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)⒂行?dòng)煤焦鋼下游需求增長(zhǎng)，同時(shí)疊加海外焦煤價(jià)格快速上漲，國內(nèi)焦煤價(jià)格有望繼續(xù)沖高，預(yù)計(jì)Q4公司銷量有望環(huán)比恢復(fù)，量增價(jià)升帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為537.67、560.07、578.99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為81.55、87.78、92.84億元，每股收益分別為1.44、1.55、1.64元，當(dāng)前股價(jià)9.45元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.6X/6.1X/5.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：華晉焦煤未來業(yè)績(jī)不及預(yù)期、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。