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公司披露2023年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)收入22.7億元（YoY-1.4%）；歸母凈利潤(rùn)1.0億元（YoY+1.7%）。毛利率31.0%（YoY+1.4pct），歸母凈利率4.4%（YoY+0.1pct）。23Q3收入7.2億元（YoY-9.0%）；歸母凈利潤(rùn)0.32億元（YoY-13.2%），毛利率33.0%（YoY+3.1pct），歸母凈利率4.5%（YoY-0.2pct）。
　　收入下滑預(yù)計(jì)為業(yè)務(wù)調(diào)整影響。（1）“德?tīng)柆敗逼放浦匦戮劢骨鍧嵸惖?，廚房、生活類(lèi)小家電收入下滑，根據(jù)財(cái)報(bào)披露，22H2公司家居廚房業(yè)務(wù)收入約0.60億元。（2）公司縮減“華帝”等品牌非核心品類(lèi)的業(yè)務(wù)投入，22H2公司生活衛(wèi)浴類(lèi)業(yè)務(wù)收入約0.44億元，而今年上半年已基本實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)剝離。
　　盈利能力有所下滑，預(yù)計(jì)為新興渠道投入較高。23Q3毛利率同環(huán)比均有改善，預(yù)計(jì)原因?yàn)楦呙奈鼔m器、水健康產(chǎn)品占比提升，三季度家電行業(yè)出口表現(xiàn)強(qiáng)于內(nèi)銷(xiāo)，預(yù)計(jì)公司相對(duì)高毛利率的外銷(xiāo)收入占比也有提升。23Q3凈利率同環(huán)比均下滑，預(yù)計(jì)原因?yàn)楣炯哟蠖兑舻刃屡d渠道投入導(dǎo)致費(fèi)率較高，23Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+6.2pct/+0.4pct/+0.8pct/-1.2pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降預(yù)計(jì)原因?yàn)槿嗣駧刨H值帶來(lái)的匯兌收益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司聚焦家居環(huán)境、水健康、個(gè)人護(hù)理三大核心業(yè)務(wù)，德?tīng)柆?、飛利浦兩大品牌已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6、2.1、2.5億元，分別同比-14%、+27%、+21%?？紤]公司業(yè)務(wù)多元性及未來(lái)成長(zhǎng)性，給予24年P(guān)E 28x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.65元/股，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本上升、新興渠道拓展不及預(yù)期