>> 國信證券-比依股份(603215)2023年三季報點評：收入增長超20%，盈利受匯兌擾動-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 403KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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三季度收入延續(xù)較快增長，利潤出現(xiàn)下滑。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收12.6億/+19.6%，歸母凈利潤1.8億/+33.7%，扣非歸母凈利潤1.7億/+39.9%。其中Q3收入4.1億/+22.7%，歸母凈利潤0.5億/-12.5%，扣非歸母凈利潤0.5億/-1.9%。Q3公司收入在低基數(shù)下延續(xù)較高增長，利潤受到匯兌損益同比表現(xiàn)拖累出現(xiàn)下滑。
預計外銷回暖、內(nèi)銷承壓，期待咖啡機起量。自Q2以來，隨著家電出口低基數(shù)及海外庫存去化，家電出口迎來企穩(wěn)回升。公司2022年外銷收入下滑18.8%，預計Q3在客戶需求回暖、新客戶開拓及低基數(shù)下，公司外銷同比實現(xiàn)良好的增長。內(nèi)銷方面，在高基數(shù)下，今年以來空氣炸鍋的零售較為承壓，根據(jù)奧維云網(wǎng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)，Q3空氣炸鍋零售額同比下滑超過50%。公司2022年內(nèi)銷收入同比增長176.2%，預計內(nèi)銷在高基數(shù)下持續(xù)下滑。在空氣炸鍋外銷收入恢復的同時，公司積極開拓咖啡機產(chǎn)品，上半年已完成數(shù)款半自動咖啡機的研發(fā)生產(chǎn)并與國內(nèi)外品牌客戶簽訂訂單，預計咖啡機后續(xù)有望貢獻新的增量。
盈利受匯兌損益影響，預計經(jīng)營利潤率同比改善。公司Q3毛利率提升1.4pct至21.9%，預計受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動、人民幣貶值及原材料價格滯后的影響。公司費用率控制較為良好，Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別-0.5/+0.1/-1.4pct至0.8%/2.6%/3.6%；財務費用率受到匯兌收益同比大幅減少的影響，同比+6.4pct至-0.3%。綜合影響下，公司Q3凈利率同比-4.8pct至11.9%；若排除匯兌損益的同比變動影響，預計Q3經(jīng)營利潤率同比+1.6pct，經(jīng)營利潤率依然保持改善趨勢。
風險提示：行業(yè)競爭加?。恍缕奉愰_拓不及預期；終端需求恢復不及預期；新客戶開拓不及預期；匯率、原材料大幅波動。
投資建議：下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到公司內(nèi)外銷收入的恢復情況及匯兌損益的影響，下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤2.4/2.6/3.2億元（前值為2.4/2.6/3.3億元），同比+33%/+11%/+23%，對應PE=13/11/9x，維持“買入”評級。
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