>> 國信證券-兆易創(chuàng)新(603986)毛利率環(huán)比改善，存儲和MCU回暖在即-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 548KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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3Q23營收同比下降28.1%，毛利率環(huán)比上升6.9pct。公司3Q23實現(xiàn)營收14.3億元(YoY -28.1%，QoQ -12.1%)，歸母凈利潤0.98億元(YoY -82.7%，QoQ-47.4%)，扣非歸母凈利潤0.65億元(YoY -87.8%，QoQ -55.3%)，毛利率回升至36.4%(YoY -9.7pct，QoQ +6.9pct)。今年前三季度公司營收43.9億元(YoY -35.1%)，主要系芯片產(chǎn)品市場需求下降，產(chǎn)品價格相較去年下降，盡管公司產(chǎn)品銷量有所增加，營業(yè)收入仍同比下降；此外，公司DRAM產(chǎn)品規(guī)劃將以自研產(chǎn)品為主，經(jīng)銷產(chǎn)品銷售收入大幅減少。
存儲和MCU市場有望回暖，公司或?qū)⒍蛇^業(yè)績壓力期。據(jù)TrendForce預(yù)測，自4Q23起，DRAM與NANDFlash均價開始全面上漲，其中DRAM合約價4Q23轉(zhuǎn)為環(huán)增3-8%，NAND合約價4Q23將環(huán)增約8-13%。公司NOR市場份額全球第三，同時DRAM有望在網(wǎng)絡(luò)通信、電視、機頂盒、工業(yè)、智慧家庭等市場率先發(fā)力，有望受益于本輪存儲市場觸底反彈。另據(jù)中國臺灣經(jīng)濟(jì)日報報道，經(jīng)歷庫存調(diào)整周期，MCU廠商已經(jīng)收斂清庫存做法，價格趨于企穩(wěn)，整體市場開始有筑底回穩(wěn)跡象。公司作為國內(nèi)存儲和MCU領(lǐng)導(dǎo)廠商，公司有望借助存儲和MCU市場回暖趨勢順利渡過業(yè)績壓力期。
股權(quán)激勵方案發(fā)布，中長期成長目標(biāo)確立。7月4日，公司發(fā)布《2023年股票期權(quán)激勵計劃(草案)》，擬向激勵對象授予1081.34萬股股票期權(quán)，擬授予激勵對象總?cè)藬?shù)為1018人，占2022年底公司總員工人數(shù)65%，授予股票期權(quán)的行權(quán)價格為每股86.47元。公司為本次股票期權(quán)激勵計劃設(shè)定了以2018-2020年營業(yè)收入均值為基數(shù)，2023-2026年營業(yè)收入增長率分別不低于110%、120%、160%、180%，對應(yīng)的營業(yè)收入絕對值分別不低于69.6億元、72.9億元、86.2億元、92.8億元(其中2023-2024年與公司2021年股權(quán)激勵計劃業(yè)績目標(biāo)一致)。
投資建議：國內(nèi)存儲芯片和MCU芯片設(shè)計龍頭，維持“買入”評級。
全球半導(dǎo)體行業(yè)處于逐步復(fù)蘇周期，公司業(yè)績有望逐步改善，預(yù)計2023-2025年營收60.8、76.9、96.7億元，凈利潤6.6、13.8、20.0億元。對應(yīng)2023-2025年61.3、29.5、20.2倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；國際關(guān)系惡化等
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