>> 海通證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)業(yè)績逆勢增長，持續(xù)降本增效-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,鞏健,馮鶴 |
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投資要點：
圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布23年三季報：公司23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入48.5億元（同比+0.44%），歸母凈利潤3.1億元（同比+7.6%）。每股收益為0.3元，ROE為3.06%。前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入139.3億元（同比+12.7%），歸母凈利潤7.4億元（同比+284.7%）。
價格下行，公司持續(xù)踐行降本策略，盈利保持較好水平，公司Q3雞肉銷售量30.8萬噸，同比-1.0%，實現(xiàn)銷售收入34.4億元，同比-2.9%，銷售均價為11175元/噸，同比-1.9%。前三季度累計銷售雞肉86.1萬噸，同比+1.6%，實現(xiàn)銷售收入99.0億元，同比+9.1%，銷售均價為11501元/噸，同比+7.3%整體而言，受到需求不足的影響，23Q3的銷售價格偏弱，行業(yè)內(nèi)毛雞均價同比-9.7%。我們認為，一方面，得益于公司強大的自研原種且完整全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)龍頭地位，以及對持續(xù)生產(chǎn)成本降低的追求，我們預(yù)計公司白羽肉雞養(yǎng)殖在23Q3的盈利能力保持在較好水平。另外一方面，23Q3公司雞肉銷售均價同比降幅小于行業(yè)毛雞降幅，或與公司制定并實施高價值產(chǎn)品產(chǎn)出策略效果的顯現(xiàn)有關(guān)。當(dāng)前公司已實現(xiàn)對圣越農(nóng)牧的控制，白羽肉雞產(chǎn)能規(guī)模由超6億羽/年擴增至超7億羽/年，并繼續(xù)向25年10億羽的產(chǎn)能目標進發(fā)。
食品C端保持高速增長。公司Q3肉制品銷售量9.0萬噸，同比+25.0%，實現(xiàn)銷售收入22.0億元，同比+13.8%，銷售均價24456元/噸，同比-9.0%。前三季度累計雞肉制品銷售24.4萬噸，同比+27.4%，實現(xiàn)銷售收入61.2億元，同比+25.8%，銷售均價25020元/噸，同比-1.2%。受到終端需求偏弱的影響，公司肉制品銷售均價出現(xiàn)較大幅度的下降。但通過公司全渠道的客戶開發(fā)，公司實現(xiàn)了營收的高速增長，特別是C端渠道實現(xiàn)營收同比增長38.49%。公司持續(xù)推進終端品牌額渠道建設(shè)，業(yè)務(wù)收入保持高速增長，在各類降本增效專項方案實施推動下，制造費用亦取得一定下降。
盈利預(yù)測及投資建議。公司23Q3業(yè)績表現(xiàn)出較強的韌性，雞肉和肉制品價格均有所下跌，但公司盈利逆勢實現(xiàn)增長，體現(xiàn)出公司降本增效的效果。我們預(yù)計去年祖代雞引種量下降將在今年年底逐步向下游傳導(dǎo)，公司也將受益于供給減少所帶來的價格紅利，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。同時，隨著未來消費的逐步恢復(fù)，和公司資深品牌及渠道建設(shè)，公司肉制品端，特別是C端業(yè)務(wù)將保持高速增長。我們預(yù)測23~25年EPS分別為0.85/1.21/1.52元，給予公司23年25~30倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為21.3~25.5元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。消費大幅不及預(yù)期，行業(yè)出現(xiàn)超預(yù)期疫病
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