>> 西部證券-兆易創(chuàng)新(603986)2023年三季度報告點評：Q3毛利率環(huán)比上升，自研DRAM打開向上空間-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀茂飛 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度營收43.94億元，YoY-35.08%，歸母凈利潤4.34億元，YoY-79.27%，扣非歸母凈利潤3.41億元，YoY-76.80%。其中Q3單季度看：營收14.29億元，YoY-28.14%，QoQ-12.05%；歸母凈利潤0.98億元，YoY-82.71%，QoQ-47.45%；扣非歸母凈利潤0.65億元，YoY-87.75%，QoQ-55.26%；毛利率36.36%，QoQ+6.91pcts，環(huán)比改善顯著。公司利潤承壓，主要系：1）芯片產(chǎn)品需求、產(chǎn)品價格同比下降，盡管公司銷量有所增加，仍難抵營收下滑；此外DRAM產(chǎn)品規(guī)劃將以自研為主，經(jīng)銷產(chǎn)品銷售收入大幅減少。2）Q3匯兌收益減少且存貨減值損失上升。
國內(nèi)存儲龍頭，DRAM自研占比提升有望提振盈利能力。據(jù)Web-Feet Research報告，公司2022年Serial NORFlash市占率增至20%，排名全球第三、大陸廠商第一。DRAM方面，公司與長鑫存儲密切合作，積極切入利基型DRAM市場，已推出DDR4、DDR3L產(chǎn)品，在消費電子（機頂盒、電視、智能家居等）、工業(yè)、網(wǎng)絡通信等領域取得較好營收，DDR48Gb新品按研發(fā)節(jié)奏推進中。未來預計DRAM將逐漸轉向以自研為主、附加值較低的代銷DRAM占比將逐漸下降，有利于公司盈利能力持續(xù)改善。
車規(guī)MCU持續(xù)導入，加速拓寬下游布局。據(jù)Omdia，2022年公司市場排名升至全球第7，是中國品牌排名第一的32位Arm？通用型MCU供應商，也是國內(nèi)排名第一的MCU供應商。目前產(chǎn)品內(nèi)核覆蓋M3、M4、M23、M33及M7，其中用于智能家電、智慧家居、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、通信網(wǎng)關等RISC-V內(nèi)核的全新雙頻雙模無線GD32VW553系列產(chǎn)品、GD32A503系列車規(guī)級MCU產(chǎn)品均有序推向市場中，公司全球份額或將繼續(xù)擴大。
盈利預測：由于公司報告期代銷DRAM收入大幅減少并將持續(xù)轉向自研為主，我們下調(diào)預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.36、14.24、20.86億元，對應PE分別為99.0、44.2、30.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品推進不及預期、MCU及存儲行業(yè)復蘇不及預期、競爭加劇。
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