>> 招商證券-三未信安(688489)并表使得業(yè)績高增，商密政策推動持續(xù)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
273KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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受江南科友納入合并報表影響，單Q3公司營收和利潤高增。商密行業(yè)政策激勵不斷，公司新產(chǎn)品逐步投入市場，維持“強烈推薦”投資評級。
事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收2.36億元，YoY+37.35%；歸母凈利潤0.40億元，YoY +33.24%；扣非凈利潤0.32億元，YoY +35.54%；23Q3單季度實現(xiàn)營收1.33億元，YoY+70.30%；歸母凈利潤0.30億元，YoY +90.88%；扣非凈利潤0.24億元，YoY +54.97%。
并表影響下業(yè)績高增，公司強化金融行業(yè)布局。單Q3公司營收與凈利潤實現(xiàn)高增，我們認為主要系公司合并范圍增加了新收購的江南科友。江南科友21-22年營收為1.23/1.18億元，凈利潤為0.18/0.22億元，財務表現(xiàn)穩(wěn)健，將對公司全年營收及利潤水平帶來積極影響。除并表影響外，下半年來公司與科友間的整合工作正式啟動，科友在金融等行業(yè)的密碼應用占據(jù)主導地位，將助力公司實現(xiàn)對金融領域的戰(zhàn)略布局；公司在密碼算法和密碼硬件產(chǎn)品積累的解決方案和成本優(yōu)勢將對科友的業(yè)務提供巨大的促進。雙方市場渠道及客戶資源共享之下，將形成良好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效用。公司前三季度實現(xiàn)毛利率72.63%，較同期下降3.61pct。費用方面，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)費用率分別為26.13%/10.95%/29.53%，同比增加2.39/-0.85/ 1.68pct，我們認為主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提升自身以密碼芯片為核心的硬實力。
商密政策推動持續(xù)，發(fā)布新產(chǎn)品完善芯片布局。政策方面，商用密碼行業(yè)政策積極鼓勵技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，《商用密碼管理條例》自2023年7月1日起施行；6月9日國家密碼管理局研究起草的《商用密碼應用安全性評估管理辦法》于10月正式發(fā)布，將自2023年11月1日起施行。管理條例對商用密碼管理制度進行了體系化的完善和細化，安全性評估是加強和規(guī)范商用密碼應用的重要抓手，將推動行業(yè)提速發(fā)展。芯片成果方面，8月9日的2023商用密碼大會上，公司發(fā)布隨機數(shù)芯片XR100、物聯(lián)網(wǎng)安全芯片XT100和XT200三款芯片，形成了覆蓋高、中、低的密碼芯片布局；應用于云端的XS100高性能芯片逐步完成對傳統(tǒng)產(chǎn)品的升級，并已經(jīng)形成單獨的銷售收入。
維持“強烈推薦”投資評級。商密行業(yè)政策激勵不斷，公司新產(chǎn)品逐步投入市場，考慮江南科友并表帶來的積極影響，上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至1.80/2.33/2.99億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：政策落地不及預期、行業(yè)競爭加劇、成本上漲
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