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事件：10月24日，兆易創(chuàng)新發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.94億元，YoY-35.08%，歸母凈利4.34億元，YoY-79.27%。
　　 Q3毛利率環(huán)比大幅增長(zhǎng)6.91pct，存貨下行現(xiàn)拐點(diǎn)。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.29億元，YoY-28.14%，QoQ-12.05%，收入下降原因：1）市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品價(jià)格相較去年下降，導(dǎo)致盡管公司產(chǎn)品銷量有所增加，營(yíng)業(yè)收入仍同比下降；2）公司DRAM產(chǎn)品規(guī)劃將以自研產(chǎn)品為主，經(jīng)銷產(chǎn)品銷售收入大幅減少。公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.36%，同比下降9.74pct，環(huán)比增長(zhǎng)6.91pct。歸母凈利潤(rùn)0.98億元，YoY-82.71%，QoQ-47.45%，利潤(rùn)下滑系因1）銷售收入下降；2）Q3匯兌收益減少；3）存貨減值損失增加。值得注意的是，公司存貨得到有效控制，Q3賬上存貨20.91億元，環(huán)比下降0.24億元。
　　積極推出各領(lǐng)域新品，深化與下游客戶合作。存儲(chǔ)芯片方面，NORFlash，公司可提供多達(dá)16種容量選擇（覆蓋512Kb到2Gb）、27大產(chǎn)品系列滿足不同客戶需求，全球排名第三；NANDFlash 38nm和24nm兩種制程全面量產(chǎn)，容量覆蓋1Gb~8Gb；公司重點(diǎn)推向車規(guī)，車規(guī)級(jí)GD25/55 SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash已廣泛運(yùn)用在如智能座艙、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源電動(dòng)車大小三電系統(tǒng)等，并且截至23年年中全球累計(jì)出貨量已超過(guò)1億顆。DRAM產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用在智慧家庭、工業(yè)、車載影音系統(tǒng)等領(lǐng)域，在已有DDR4、DDR3L產(chǎn)品基礎(chǔ)上，DDR48Gb容量新產(chǎn)品正在按研發(fā)節(jié)奏推進(jìn)中。
　　MCU產(chǎn)品方面，已成功量產(chǎn)41大產(chǎn)品系列、超過(guò)500款MCU產(chǎn)品供市場(chǎng)選擇，新推出GD32H系列超高性能微控制器，車規(guī)級(jí)GD32A系列MCU廣泛應(yīng)用于汽車大小三電系統(tǒng)，并與國(guó)內(nèi)頭部平臺(tái)開(kāi)發(fā)合作埃泰克車身控制域、保隆科技胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，產(chǎn)品被批量應(yīng)用于奇瑞、理想、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、吉利、上汽、廣汽、比亞迪、蔚來(lái)等汽車廠商。
　　傳感器業(yè)務(wù)目前LCD觸控、電容指紋、光學(xué)指紋市場(chǎng)有廣泛的應(yīng)用。公司觸控芯片年出貨近億顆。公司指紋產(chǎn)品多年來(lái)已在多款旗艦、高、中階智能手機(jī)商用前置/后置/側(cè)邊電容和光學(xué)方案，成為市場(chǎng)主流方案商。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.38/12.89/19.57億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為99/49/32倍。公司持續(xù)鞏固N(yùn)ORFlash、MCU市場(chǎng)地位，并積極開(kāi)拓DRAM、SLC nand產(chǎn)品，雖短期業(yè)績(jī)承壓但長(zhǎng)期成長(zhǎng)無(wú)虞。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。