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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　在門店調(diào)整升級(jí)、數(shù)字化能力建設(shè)、供應(yīng)鏈優(yōu)化等一系列措施推動(dòng)下，看好盈利能力進(jìn)一步回升、收入利潤(rùn)延續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。前三季度營(yíng)收92.5億元/+0.32%，歸母凈利2.25億元/+96%，扣非1.21億元/+168%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為7.25億元/-8.2%。我們維持預(yù)測(cè)2023-25年EPS為0.26/0.31/0.37元增速153/20/17%，維持目標(biāo)價(jià)7.28元，維持增持。
　　盈利能力、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，超市業(yè)務(wù)承壓。1)Q3單季度：①營(yíng)收30.2億元/+0.96%，歸母凈利993萬(wàn)元/+122%，扣非-1749萬(wàn)元/+78.8%；②購(gòu)百/超市可比店同店收入增長(zhǎng)分別+10.28%/-2.56%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)分別+111%/-37.4%；2)前三季度：毛利率37.5%/+1.1pct，凈利率2.42%/+1.18pct；②期間費(fèi)用率36.6%/-0.81pct，各項(xiàng)費(fèi)用均呈現(xiàn)優(yōu)化；③經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流21.45億元/+30.7%
　　門店持續(xù)優(yōu)化，購(gòu)百客流亮眼。1)Q3新開(kāi)1家門店、關(guān)閉2家，截止Q3末購(gòu)百99家(加盟、管理輸出5家)、超市117家(獨(dú)立超市31家)，面積合計(jì)約449萬(wàn)平方米；已簽約待開(kāi)業(yè)儲(chǔ)備項(xiàng)目13個(gè)(購(gòu)百9個(gè)、獨(dú)立超市4個(gè))；2)7-8月暑期檔，聯(lián)名國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫頭部IP“熊出沒(méi)”，在全國(guó)8城12店傾力打造天虹“造趣節(jié)”，活動(dòng)期間購(gòu)物中心客流同增28%；3)持續(xù)強(qiáng)化線上業(yè)務(wù)+公域營(yíng)銷建設(shè)，全渠道表現(xiàn)優(yōu)異。
　　持續(xù)推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，打磨優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈。1)深化“數(shù)據(jù)+算法”上線新版搜索邏輯，上線自研推薦算法模型；天虹整體數(shù)字化會(huì)員人數(shù)近4600萬(wàn)，新會(huì)員消費(fèi)轉(zhuǎn)化率同比提升10%；2)靈智數(shù)科的業(yè)務(wù)客戶數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，Q3營(yíng)收同增18%；3)持續(xù)加強(qiáng)戰(zhàn)略核心商品群的打造，戰(zhàn)略核心商品群銷售額同增2%，大單品銷售額同增40%；4)自持物業(yè)占比較高且位于各城市核心地區(qū)，望受益REITs政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：到家業(yè)務(wù)、門店升級(jí)、數(shù)字化能力建設(shè)不及預(yù)期等