>> 申萬宏源-甘源食品(002991)優(yōu)化費用投放，利潤超預(yù)期-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.14億，同比增長35.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億，同比增長139.21%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.88億，同比增長145.36%。測算23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.87億，同比增長37.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億，同比增長95.31%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.85億，同比增長93.36%。收入符合預(yù)期，利潤高于預(yù)期。
投資評級與估值：考慮公司優(yōu)化費用投放提升盈利能力，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年凈利潤分別為2.85、3.58、4.59億元（23-25年前次為2.57、3.23、4.06億元），同比增長為80.1%、25.4%和28.3%，對應(yīng)EPS分別為3.06、3.84、4.92元(23-25年前次為2.76、3.46、4.35元)，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為22、17、14x，維持增持評級。公司完成組織架構(gòu)改革，成立八大事業(yè)部，針對不同渠道推出合適產(chǎn)品，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和品牌建設(shè)強(qiáng)化下，公司未來有望實現(xiàn)23年股權(quán)激勵目標(biāo)。
新品疊加渠道發(fā)力，收入快速增長。23Q3公司收入同增37.27%，預(yù)計零食量販店及商超會員店表現(xiàn)亮眼。零食量販渠道合作系統(tǒng)及產(chǎn)品SKU數(shù)量均有所增加，月銷數(shù)據(jù)持續(xù)爬坡；商超會員店除山姆外，與盒馬、costco、麥德龍等均有較好合作，配合凍干堅果等新品導(dǎo)入，持續(xù)釋放渠道紅利。電商渠道因產(chǎn)品價格梳理，7-8月收入增速有所放緩，但9月增長有所提速。
優(yōu)化費用投放，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力提升。根據(jù)公司公告，23Q3公司實現(xiàn)毛利率37.55%，同比提升0.41pct。預(yù)計主要系原材料成本下行，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。23Q3公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.92%/3.45%/1.31%/-0.85%，分別同比-1.03pct/-1.45pct/-3.07pct/-0.01pct。隨著銷售規(guī)模提升，銷售費用率及管理費用率同比均有所下降，研發(fā)費用率下行明顯主因去年同期主動加大研發(fā)費用投放（23Q3研發(fā)費用640萬，22Q3研發(fā)費用1557萬）。綜上，23Q3公司實現(xiàn)凈利率19.40%，同比提升5.76pct。
股價表現(xiàn)催化劑：新品放量超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：競爭格局加劇，品類拓展不及預(yù)期，食品安全問題
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