>> 廣發(fā)證券-燕京啤酒(000729)23Q3業(yè)績超預(yù)期，費(fèi)用端環(huán)比改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,張子健 |
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23Q3業(yè)績超預(yù)期，費(fèi)用端環(huán)比改善。公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司收入124.16億元，同比增長9.66%，歸母凈利潤9.56億元，同比增長42.16%；23Q3收入47.91億元，同比增長8.53%，歸母凈利潤4.42億元，同比增長37.37%，23Q3業(yè)績超預(yù)期。拆分量價來看，23Q3公司啤酒銷量114.05萬噸，同比提升4.21%，均價4201元/噸，同比提升4.14%?？紤]到去年天氣炎熱，公司三季度銷量基數(shù)較高，23Q3的銷量表現(xiàn)符合預(yù)期；23Q3均價同比持續(xù)提升，預(yù)計主要受益于單品U8的放量，進(jìn)而帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。23Q3公司凈利率9.23%，同比增加1.94pct，其中毛利率47.96%，同比增加0.22pct；銷售費(fèi)用率15.89%，同比下降0.08pct；管理費(fèi)用率9.10%，同比下降1.62pct，預(yù)計與公司的員工和產(chǎn)能優(yōu)化有關(guān)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定升級，經(jīng)營管理持續(xù)改善。根據(jù)燕京啤酒官方微信訂閱號22年5月披露，公司規(guī)劃25年把U8打造成百萬噸級別大單品。22年燕京歸母凈利率和ROE分別為2.67%和2.62%，同行龍頭歸母凈利率和ROE普遍在10%+和15%+，公司仍有較大改善空間。公司持續(xù)推進(jìn)九大變革，充分發(fā)揮總部職能，根據(jù)其披露的《2022年度決算報告及2023年度預(yù)算報告》，預(yù)計23年度實(shí)現(xiàn)營收146億元，同比增長11%，我們預(yù)計公司規(guī)劃大概率完成。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年公司收入為146.17/157.08/165.78億元，同增10.72%/7.47%/5.54%；歸母凈利潤6.77/9.38/11.59億元，同增92.08%/38.64%/23.50%；EBITDA為17.97/21.97/25.23億元，同增43.98%/22.27%/14.82%。參考可比公司，我們給予公司23年18倍EV/EBITDA估值，對應(yīng)合理價值13.52元/股，給予買入評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期；原材料成本壓力；食品安全風(fēng)險。
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