>> 中泰證券-巴比食品(605338)業(yè)績企穩(wěn)，未來可期-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。1Q-3Q23實現(xiàn)營業(yè)總收入11.86億元，同比+7.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比+0.32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.22億元，同比-11.31%。其中，3Q23實現(xiàn)營業(yè)總收入4.49億元，同比+8.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比+354.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+23.70%。
團餐恢復高增，拓店勢頭仍足。23Q3，面米/餡料/外購食品/包裝及輔料/服務費收入分別同比+6.30%/+22.66%/-3.65%/+3.54%/+14.59%至1.78/1.30/0.98/0.27/0.15億元。23Q3，特許/直營/團餐渠道收入分別同比+3.95%/-11.62%/+31.23%至3.48/0.06/0.89億元。23Q3，華東/華南（含長沙）/華中/華北地區(qū)分別凈開門店57/107/13/-10家至3313/671/801/185家，其中華中巴比凈開33家至526家，合計凈開167家至4970家，經銷商凈增1家至21家。
成本高位回落，費用控制趨于嚴格，盈利能力提升顯著。23Q3，毛利率同比+0.69pct至26.93%，預計主要系豬肉、油脂等原材料與包材成本回落影響；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-0.74/-0.38/+0.19/+0.17pct至5.07%/6.64%/0.69%/-1.78%，考慮到股權激勵費用，預計公司費用控制趨于嚴格。綜上，公司扣非歸母凈利率同比+1.63pct至12.47%，盈利能力顯著提升。
產能投放+同店提升+團餐業(yè)務進一步推進，2023年公司收入有望逐季提速。（1）產能方面，公司南京工廠已于22年九月底投放產能，產能利用率逐步爬坡；預計23年第三季度投放東莞工廠產能；24年末武漢一期工廠、上海二工廠產能陸續(xù)投放。未來，南京、東莞、武漢、上海工廠產能逐步釋放，將為團餐業(yè)務的快速發(fā)展提供強有力的產能保障。（2）同店方面，公司預判單店修復空間廣闊，首先，新開門店陸續(xù)進入成熟期。其次，疫情的結束和消費者普遍開展正常的生產、生活活動所引起的客流回歸為公司單店收入修復提供了有利的經營環(huán)境。再次，公司將依據門店特點，持續(xù)拓展中晚餐消費場景，豐富中晚餐產品矩陣，賦能加盟商經營外賣業(yè)務，不斷提升外賣業(yè)務的覆蓋率和滲透率，進一步提升門店收入。最后，鑒于第三代門店升級已進入尾聲，公司目前已進入第四代門店模型探索階段，為單店收入的提升打開了新的空間。（3）異地擴張方面，異地工廠陸續(xù)投產有望啟動安徽蘇北新市場，同時考慮政策放開大背景，公司開店有望進一步提速。（4）團餐方面，未來，南京、東莞、武漢、上海工廠產能逐步釋放，將為團餐業(yè)務的快速發(fā)展提供強有力的產能保障。同時，公司憑借自身優(yōu)勢贏得了便利連鎖、連鎖餐飲和新零售平臺客戶的認可與信賴，渠道進一步開拓。
投資建議：維持“買入”評級。根據三季報，考慮到團餐和單店修復不及預期，我們預計公司23-25年營收分別為16.51/19.67/23.14億元（前次為18.53/24.20/29.87億元），凈利潤分別為2.27/2.76/3.21億元（前次為2.14/2.87/3.64億元）。維持“買入”評級。
風險提示：渠道拓展不及預期；原材料價格波動；食品安全事件。
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