久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布3Q23業(yè)績(jī)。公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入508.37億元/yoy+29.14%，歸母凈利潤(rùn)52.06億元/yoy+12.49%，扣非歸母凈利潤(rùn)51.91億元/yoy+13.26%，3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149.79億元/yoy+27.87%，歸母凈利潤(rùn)13.41億元/yoy+94.22%，同比2021年下降57.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)13.37億元/yoy+103.90%，同比2021年下滑57.21%，主要因?yàn)橐咔槠陂g機(jī)場(chǎng)租金減免增厚利潤(rùn)導(dǎo)致2021年同期業(yè)績(jī)基數(shù)較高。
　　公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)毛利率持續(xù)修復(fù)，存貨逐步回歸合理水平。23Q1-3毛利率31.75%/+0.53pcts，3Q23實(shí)現(xiàn)毛利率34.46%/+9.77pcts，環(huán)比提升1.63pcts。從主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，2023年前三季度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)修復(fù)，分別為28.75%、32.47%、34.27%，主要系公司加強(qiáng)收益管理，創(chuàng)新成本管控，制定價(jià)格彈性應(yīng)用方案，積極調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，改善品類(lèi)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，從而提升毛利率。從存貨來(lái)看，3Q23公司存貨為228.6億元，同比去化16.86%，環(huán)比去化6.52%。
　　銷(xiāo)售費(fèi)用率受機(jī)場(chǎng)租金影響上漲，利息收入疊加匯率風(fēng)險(xiǎn)管控良好公司財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著改善，綜合影響下Q3凈利率同比小幅提升。23Q1-3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.65%/3.03%/0.02%/-1.14%，同比變化6.93/ -0.35/+0.02/-2.73pcts；3Q23實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率17.80%/3.56%/0.06%/-1.50%，分別同比變化+11.35/-0.42/+0.06/-2.23pcts，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率提升主要為機(jī)場(chǎng)租金提升所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要為利息收入及匯率風(fēng)險(xiǎn)管控良好帶動(dòng)。綜合影響下，3Q23凈利率較去年同期提升0.27pcts至8.87%，環(huán)比下降1.92pcts。
　　公司加強(qiáng)收益管理，創(chuàng)新成本管控，制定價(jià)格彈性應(yīng)用方案，積極調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，改善品類(lèi)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化核心能力建設(shè)。①持續(xù)深耕離島免稅市場(chǎng)：三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店二期開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)，公司離島免稅業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善；②調(diào)整優(yōu)化品類(lèi)結(jié)構(gòu)：持續(xù)推動(dòng)在線(xiàn)業(yè)務(wù)整合，引入更多高毛利產(chǎn)品到在線(xiàn)渠道，滿(mǎn)足消費(fèi)者品類(lèi)需求；③強(qiáng)化采購(gòu)和庫(kù)存管理：定期對(duì)重點(diǎn)品類(lèi)品牌全流程標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)情況進(jìn)行梳理，全鏈路跟蹤內(nèi)外部庫(kù)存流轉(zhuǎn)情況，持續(xù)優(yōu)化庫(kù)存管理。④精細(xì)化會(huì)員運(yùn)營(yíng)：通過(guò)直播、微信小程序、支付寶小程序等多元化營(yíng)銷(xiāo)渠道，提高會(huì)員購(gòu)買(mǎi)力及傳播力。截至目前，中免會(huì)員總數(shù)已超過(guò)3000萬(wàn)。
　　投資建議：公司作為免稅行業(yè)龍頭,其新海港項(xiàng)目于2022年10月正式開(kāi)業(yè)，爬坡過(guò)程中有望逐步釋放業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)海棠灣一期二號(hào)地于2023年9月30日落地有望貢獻(xiàn)增量。伴隨出境游逐步放開(kāi)，我們認(rèn)為公司口岸免稅業(yè)務(wù)后續(xù)將迎來(lái)一定修復(fù)，此外市內(nèi)免稅政策有望加速推出，貢獻(xiàn)潛在增量。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為66.46、83.00、100.35億元,對(duì)應(yīng)10月26日收盤(pán)價(jià)PE分別為28x/22x/18x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期、消費(fèi)信心不足等