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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.27億元，同比增長(zhǎng)77.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)191.59萬(wàn)元，同比下降48.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)163.99萬(wàn)元，同比下降22.96%；2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.63億元，同比增長(zhǎng)32.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-457.77萬(wàn)元，同比下降137.85%，扣非歸母凈利潤(rùn)-528.68萬(wàn)元，同比下降155.76%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　發(fā)展期子公司虧損致公司業(yè)績(jī)短期承壓。公司2021年募投3.6億于新疆石河子建設(shè)2.5萬(wàn)噸高品質(zhì)乙醛酸項(xiàng)目，該項(xiàng)目于2022年6月1日起試運(yùn)行，10月13日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，新疆項(xiàng)目現(xiàn)已調(diào)試完畢，目前已投料運(yùn)行，公司將按照生產(chǎn)計(jì)劃及訂單情況有序排產(chǎn)。根據(jù)公司23年9月22日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，下半年隨著整體生產(chǎn)工序的穩(wěn)定，公司會(huì)側(cè)重于乙醛酸晶體外銷出口，剩余部分產(chǎn)能將作為水溶液產(chǎn)品和部分晶體產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售；公司乙醛酸產(chǎn)品目前已經(jīng)在重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域香蘭素、醫(yī)藥、螯合肥等行業(yè)部分完成重點(diǎn)用戶中試實(shí)驗(yàn)，在已有訂單的基礎(chǔ)上公司將持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)拓展。我們認(rèn)為隨著整體生產(chǎn)工序的穩(wěn)定運(yùn)行，公司乙醛酸項(xiàng)目年內(nèi)有望貢獻(xiàn)一定利潤(rùn)。
　　臭氧業(yè)務(wù)板塊收入環(huán)比增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)有望修復(fù)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.63億元，同比增長(zhǎng)32.61%，主要系新疆公司銷售收入同比增加，臭氧業(yè)務(wù)板塊收入環(huán)比增加所致。根據(jù)公司半年報(bào)披露，公司臭氧設(shè)備行業(yè)未執(zhí)行合同總額約4.20億元，較期初增加5900萬(wàn)元，在手訂單充足。我們認(rèn)為隨著宏觀環(huán)境向好，公司臭氧發(fā)生器主業(yè)有望修復(fù)。
　　半導(dǎo)體清洗臭氧專用設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，靜待花開(kāi)。根據(jù)公司23年9月22日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司半導(dǎo)體專用臭氧清洗設(shè)備的核心零部件及大部分配件裝置均為自主研發(fā)，公司憑借臭氧行業(yè)多年的技術(shù)沉淀和經(jīng)驗(yàn)，具有優(yōu)勢(shì)；2023年以來(lái)產(chǎn)品陸續(xù)在半導(dǎo)體、面板廠、科研等行業(yè)領(lǐng)域出貨驗(yàn)證，公司將按照驗(yàn)證情況有序排產(chǎn)，爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代。我們認(rèn)為隨著半導(dǎo)體行業(yè)的快速發(fā)展，臭氧清洗需求將逐步擴(kuò)大，公司產(chǎn)品有望打入我國(guó)半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
　　投資建議與估值：由于公司新疆乙醛酸項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期，我們根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況，調(diào)整2023年-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年-2025年的收入分別為3.7億元、9.19億元、14.04億元，增速分別為26.4%、148.6%、52.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.2億元、0.99億元、1.43億元，增速分別為11.8%、392.5%、44.3%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；疫情影響生產(chǎn)進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)更新及技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。