>> 華泰證券-振華風光(688439)業(yè)績持續(xù)高增長，競爭力持續(xù)提升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
815KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23年前三季度歸母凈利潤同比增長74.91%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023三季報，報告期實現(xiàn)營收9.75億元，同比增長69.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.97億元，同比增長74.91%。其中23Q3實現(xiàn)收入3.28億元，同比增長87.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比增長131.45%。由于公司生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，我們上調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.94/7.14/10.02億元（前值為4.71/6.73/9.42億元），對應PE分別為34/24/17倍。根據(jù)Wind一致預期，可比公司24年平均PE為44X，給予公司24年PE 44X，對應目標價為157.08元（前值為141.60元），維持“買入”評級。
毛利率有所下滑，整體盈利能力保持穩(wěn)健
公司前三季度收入和歸母凈利潤實現(xiàn)較快增長，主要系主要系公司積極發(fā)揮核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，并大力推進技術創(chuàng)新和新產(chǎn)品布局，實現(xiàn)產(chǎn)品銷售增長，并且同時利用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理取得收益大幅增長所致。前三季度公司毛利率71.46%，較去年同期減少6.90pct，主要系產(chǎn)品結構和產(chǎn)品價格調(diào)整所致。費用端，前三季度費用率為18.27%，較去年同期下降6.28pct，其中銷售費用同比增長24.68%，占收入比重為3.64%，管理費用同比增長14.67%，占收入比重為6.57%，研發(fā)費用同比增長120.49%，占收入比重10.98%，財務費用取得收入-2,844萬元，整體凈利率水平為44.12%，較去年同期下降0.62pct，基本保持平穩(wěn)。
固定資產(chǎn)增長明顯，IDM模式助力長期發(fā)展
截至3季度公司固定資產(chǎn)1.63億元，較期初增長接近100%，標志著募投項目穩(wěn)步推進。1.02億元公司募投項目包含一條6寸特色工藝線項目，使公司經(jīng)營模式轉變成為IDM模式，實現(xiàn)設計、制造、封測等環(huán)節(jié)協(xié)同優(yōu)化；同時，通過建設先進封測工藝生產(chǎn)線，提升先進封裝測試能力，擴充產(chǎn)品產(chǎn)能。晶圓線建設將充分發(fā)揮公司芯片設計能力，IDM模式將成為公司持續(xù)發(fā)展的重要推手。
新產(chǎn)品持續(xù)拓展，核心技術不斷完善
今年公司保持高強度研發(fā)投入，根據(jù)市場需求，積極布局MCU、存儲器、抗輻照電路、時鐘管理電路、射頻微波電路等新產(chǎn)品的研發(fā)，新增可供貨產(chǎn)品50余款，部分產(chǎn)品已形成小批量供貨；技術層面，公司上半年新增4項核心技術，分別是基極電流消除技術、GaAs MMIC器件亞態(tài)阻抗匹配技術、高可靠防橋臂直通驅(qū)動技術、柵極大功率驅(qū)動技術，持續(xù)保持產(chǎn)品品類和技術雙競爭優(yōu)勢。
風險提示：新品市場拓展不及預期風險；產(chǎn)品降價導致毛利率下滑風險。
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