>> 東吳證券-再升科技(603601)2023年三季報點評：收入穩(wěn)健增長，減值損失計提增加影響公司利潤水平-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現營業(yè)收入12.7億元，同比+5.6%，歸母凈利潤1.2億元，同比-18.7%，其中單三季度實現營業(yè)收入4.4億元，同比+8.8%，歸母凈利潤3599.9萬元，同比+5.3%，基本符合預期。
剔除悠遠后公司收入端穩(wěn)健增長，毛利率水平環(huán)比繼續(xù)改善：（1）公司前三季度主營業(yè)務收入為12.4億元，同比+6.0%，其中干凈空氣/高效節(jié)能板塊收入分別同比+3.0%/+11.6%，扣除悠遠收入后干凈空氣板塊收入同比+9.1%。公司加大對于移動無塵空間和固定無塵空間的應用布局，車用油濾、空氣濾產品、建筑用玻璃棉產品、家用無塵空調等對公司營業(yè)收入新增貢獻；（2）前三季度公司綜合毛利率水平為24.8%，同比-2.6pct，主要是受到產品結構變動、大宗原材料成本高于去年同期、新建產能未完全釋放導致固定攤銷成本增加、一季度需求整體較為疲軟的影響，但單三季度綜合毛利率水平為25.9%，同比+1.7pct，較二季度也出現環(huán)比+0.7pct的改善。
期間費用與減值損失計提增加影響公司凈利潤水平：（1）單三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.9%/6.4%/5.8%/0.9%，同比分別+0.6/-0.8/-1.2/+1.4pct；（2）單三季度公司信用減值損失為-425.2萬元，同比-483.6萬元，主要是由于悠遠部分設備項目回款期較長導致應收賬款余額增加，公司相應計提減值準備；（3）單三季度公司實現歸母凈利潤3600萬元，同比+5.3%，歸母凈利率為8.1%。
應收款項增加影響公司經營性現金流，資產負債率略有提升：（1）公司前三季度經營活動現金凈流量同比-68.6%，主要是由于悠遠設備賬期較長導致應收款增加，截至三季度末公司應收賬款余額為7.0億元，同比+11.2%；（2）公司前三季度購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金同比-19.1%，主要是由于前期新建項目陸續(xù)進入調試投產階段（；3）截至三季度末公司資產負債率為30.5%，同比+1.7pct。
出售蘇州悠遠70%股權項目穩(wěn)步推進，中長期有望加快公司過濾業(yè)務跨行業(yè)延伸和全球化布局：7月公司公告向曼胡默爾出售全資子公司蘇州悠遠70%股權，該筆交易正在穩(wěn)步推進，雖然短期將對公司收入規(guī)模造成影響，但出售毛利率較低、回款周期較長的設備業(yè)務有助于改善公司利潤率與現金水平，且與曼胡默爾的合作有助于干凈空氣業(yè)務跨行業(yè)延伸和全球化拓展，打開中長期成長空間。
盈利預測與投資評級：公司是我國過濾材料細分領域龍頭，中期經營底部向上，建筑保溫、無塵空調等新產品逐步進入放量期，與曼胡默爾集團達成合作有望加速核心材料向汽車等領域延伸以及全球化布局的進程，公司有望開啟新一輪快速成長期?？紤]到悠遠出售影響，我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤至1.9/2.3/3.0億元（前值為2.1/2.6/3.4億元），維持“增持”評級。
風險提示：新產品新領域拓展不及預期、出售蘇州悠遠交易進展不及預期、潔凈室需求增長不及預期的風險
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