>> 廣發(fā)證券-內(nèi)蒙華電(600863)Q3歸母凈利環(huán)比增長13%，高股息屬性突出-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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此報告為加密報告 |
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Q3歸母凈利潤同比大增78%，環(huán)比增長13%。公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收170億元（同比-1.5%），歸母凈利潤21.8億元、同比增長39.6%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額44億元（同比持平）。Q3實現(xiàn)營收50.9億元（同比-6.1%）、歸母凈利潤7.0億元（同比+78.2%、環(huán)比+13.2%）；業(yè)績同比大幅改善主要為去年同期高煤價、但火電超發(fā)保供盈利低基數(shù)；業(yè)績環(huán)比仍有增長預(yù)計主要為投資收益達(dá)1.5億元、環(huán)比增長1.2億元，煤炭及發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)比增量有限（毛利率環(huán)比-0.9pct）。
Q3電價、煤價環(huán)比持續(xù)下降，煤炭增產(chǎn)維持主業(yè)盈利水平。受蒙西電力市場交易影響，Q3售電電價為0.326元/度、環(huán)比下降1分3（環(huán)比降幅3.7%）；高長協(xié)煤比例下、標(biāo)煤單價環(huán)比基本持平，Q3為571元/噸。售煤方面，前三季度產(chǎn)量已達(dá)1031萬噸（其中Q3為355萬噸）、同比增長68.6%，預(yù)計全年1200萬噸產(chǎn)能如期釋放；價格方面，Q3煤炭銷售價格為373元/噸、環(huán)比下降29元/噸（環(huán)比降幅7.3%）。
規(guī)劃2025年新能源裝機占比達(dá)50%，看好風(fēng)光煤火儲一體化發(fā)展。根據(jù)投資者關(guān)系記錄表，2025年公司發(fā)電裝機擬達(dá)20GW，新能源占比達(dá)50%；根據(jù)財報及公告，2023H1新能源裝機1.5GW；3月暖水0.6GW風(fēng)電獲核準(zhǔn)，7月擬向持股15%大唐托克托公司增資4.6億元，用于建設(shè)蒙西托克托外送2GW風(fēng)光項目；9月擬發(fā)行類REITs募資不超過20億元；10月控股股東擬增持1~2億元，看好公司未來發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為27.24、29.95、33.46億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為8.36、7.61、6.81倍。公司風(fēng)光資源及煤電一體化優(yōu)勢顯著，近年股息率基本保持在4%+，股東增持彰顯發(fā)展信心。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年12倍PE估值，對應(yīng)5.01元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價持續(xù)上行；新能源項目建設(shè)、利用小時不及預(yù)期等
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